撰文者：國立政治大學財務管理學系教授暨政大商學院投資人研究中心主任 陳鴻毅

近年來，全球與台灣市場掀起一股ETF投資熱潮。從最初以市值型為主的被動式ETF，逐步延伸出主題型、槓桿及反向、Smart Beta，以及搭上永續投資浪潮的ESG概念ETF。為了順應國際潮流，也讓國內投資人有更多元化的投資管道，金管會於2024年底開放主動式ETF。2025年5月以來，已有7檔主動式ETF陸續掛牌上市，並吸引逾500億元新台幣資金投入，日均成交值超過17億元。以新掛牌ETF產品而言，能迅速達到此規模，顯示市場投資者對此類產品的高度接受與積極參與。

主動式ETF的優勢

相較於傳統共同基金，主動式ETF具備數個明顯優勢。在交易面上，主動式ETF與一般ETF一樣，可在證券交易所即時買賣，流動性更高，投資人不需等待基金公司申購與贖回的繁瑣作業。其次，它的費用相對較低，手續費及基金管理費通常低於傳統主動基金，有助於長期投資人降低成本。此外，主動式ETF的資訊透明度也更高，目前主動式ETF被要求每日揭露持股明細，讓投資人清楚了解資金配置。

若與被動式ETF相比，主動式ETF的最大特色在於「經理人之操作」。基金經理人可依據市場趨勢與研究成果，進行個股挑選與擇時操作。主動式ETF兼具「效率」與「靈活」兩大特點：它保留了ETF交易便利與成本低廉的優勢，同時又能發揮主動管理的彈性，爭取超越大盤的報酬。

對市場的意義

主動式ETF的上市，意味著台灣金融市場的投資工具進一步擴充，基金投資不再只有被動式ETF或傳統共同基金。對金融機構與資產管理公司而言，這更是一片值得開拓的新藍海。觀察美國市場，前五大市值型ETF的發行商與前五大主動式ETF的發行商完全沒有重疊，顯示主動式ETF自成一個新的競爭領域。對台灣而言，主動式ETF的推出也可望開啟新的戰場，讓國內外投信有機會切入市場，並吸引不同投資族群。更重要的是，在原本以被動ETF為主氛圍下，主動式ETF的出現不僅為具備研究與操作能力的基金經理人注入一劑強心針，也為投資產業帶來更多人才發展的動能。

績效與挑戰

自2025年以來，全球股市持續上行，目前上市的7檔主動式ETF表現多數優於大盤，顯示經理人的主動操作確實能在特定市場環境中創造價值。然而，若拉長時間觀察美國市場的歷史經驗，研究顯示主動式與被動式ETF的長期績效並無顯著差異。關鍵在於主動式ETF之間的績效落差很大，有的能創造亮眼報酬，有的則長期落後大盤。因此，投資主動式ETF並非保證獲利。它重新將投資的成敗聚焦在基金經理人的能力，以及投資人能否謹慎篩選產品。換言之，主動式ETF保留了傳統基金投資中「選人」與「選基金」的挑戰。投資人若只看到「主動」兩字，就輕易投入資金，可能忽略了其背後風險。

結論與展望

總體而言，主動式ETF的引進，不僅提升了台灣金融市場的多元性，也為投資人提供更豐富的資產配置選擇。展望未來，台灣市場能有更多類型的ETF問世，例如在美國已相當流行的「緩衝型ETF」，能幫助投資人同時掌握報酬機會與風險控制。

然而，投資工具日益多樣化、策略日趨複雜的同時，投資人也必須承擔更大的「知識責任」。在進入一檔主動式ETF之前，應詳細理解基金的投資標的、操作策略與風險特性，避免只看到新產品或熱門題材而盲目追隨。唯有在充分了解產品的基礎上，搭配自身的資產配置規劃，投資人才能真正享受市場創新的果實。