前言

全球ETF的資產管理規模在過去幾年持續增長，ETF已成為全球投資人的核心工具之一。根據研究暨諮詢公司ETFGI數據顯示，截至2025年11月底，全球ETF的資產規模已自2024年底的14.85兆美元成長30.9%至19.44兆美元，再度創下新紀錄。2025年淨流入資金為2.04兆美元，亦創歷史新高，是連續第78個月的資金淨流入。

隨著ETF規模不斷創高，ETF商品種類也快速演化，從單一資產、被動追蹤轉向多元化、主動管理與解決方案導向的商品。而多資產ETF（multi-asset ETF）係結合股票、債券、商品等多種資產類別，目標是以單一標的提供投資組合級別的分散、風險管理與收益來源。本文整理近年國際市場的關鍵數據與驅動力，以及主要產品類型與創新方向。

全球投資人對ETF接納度大幅提升 多資產ETF受矚目

近年來，ETF已不再只是被動追蹤指數的工具，根據BBH 2025 年《2025 Global ETF Investor Survey》報告顯示，全球投資人對於ETF的整體偏好顯著提高，許多人正將ETF作為核心資產配置工具。這項調查涵蓋美國、歐洲與大中華區，共訪問了約 325 位機構投資人、基金經理與理財顧問。

報告指出，有高達96%的受訪者表示，他們計劃在未來12個月內增加對 ETF 的配置—相比前一年的82%比例明顯上升。其中，當被問及若有新資金時最可能投入何種工具，有63%的受訪者將ETF列為首選。這樣的結論意味著：ETF已從「眾多投資工具之一」轉變成「多數投資人首選的資產配置工具」，凸顯其包容性、流動性與便利性。

隨著投資人對 ETF 的接受度上升，他們也不再侷限於傳統被動式股票或債券ETF，而是對smart beta策略、主動式ETF、另類ETF 與加密貨幣ETF類別表現出高度興趣。在計劃增加主動式ETF配置的投資人中，有超過一半(53%)預計將會增持多資產產品。這項數據顯示在ETF整體市場從被動轉向主動的趨勢中，多資產ETF是一項關鍵類型。

另值得注意的是，在大中華區的子調查中，有相當比例受訪者將多資產ETF列入未來12個月有興趣的配置類型之一，顯示多資產ETF已開始成為投資人的重要選項。

投資人偏好多資產ETF的背後，有幾項明顯驅動力。首先，當前全球市場不確定性與波動性增加，使機構與個人都更重視風險管理、資產分散、投資組合穩健性。多資產ETF的結構使其能涵蓋多元化資產，並透過單一工具便實現配置與再平衡，滿足投資人降低波動、穩定回報的需求。

此外，對許多理財顧問、基金經理人與機構而言，使用ETF作為資產配置核心，也有助於簡化組合架構、降低交易與營運成本，並提升流動性與透明度。正因如此，他們傾向將主動式或策略型ETF（包含多資產ETF）納入模型投資（model portfolios）或顧問／平台標準組合中。

多資產ETF的驅動力量

一、   投資人尋求一站式解決方案：在市場波動升高、資產類別日益多元的環境下，散戶投資人與中小型理財顧問往往難以持續進行組合建構、再平衡、商品挑選與費用控管。多資產ETF將資產配置、再平衡、稅務效率、低成本整合於單一產品，使投資人在一檔ETF中即可取得全球股票、債券甚至另類資產的分散化配置。這類「一站式（all-in-one）」產品大幅降低學習與操作門檻，有效滿足投資人對簡化投資流程、降低波動與追求穩定收益的需求。

二、   理財顧問與平台需求：全球財富管理業者加速導入模型投資，使ETF成為建構標準化投資組合的核心工具。對顧問而言，使用模型投資與多資產ETF可降低投資組合維護成本、提升一致性並減少行為偏誤。國際發行人也推出多種可直接接軌顧問平台、退休帳戶、以及Robo-advisor的多資產ETF，簡化交易與營運流程。此類產品可降低顧問端再平衡與交易成本，對以規模擴張為主的財富管理機構尤具吸引力。

三、   主動化與智能化的結合：國際多資產ETF目前不再只有傳統的「固定股債比例」，近年全球主動式ETF與smart-beta策略快速發展，許多多資產ETF亦結合主動式策略、風險目標或動態資產配置，提高在不同市場情境下的適應力。融合主動式策略與系統化量化模型的多資產ETF能在不同市場周期中更有效調整曝險、控制波動，吸引尋求「低成本但具彈性」的投資族群。

主要產品類型與創新方向

根據Bloomberg資料庫顯示，截至2025年8月底，發行多資產ETF的主要國家為美國、加拿大、澳洲及南韓，資產規模占比分別約為41%、41%、7%及5%。其他國家亦有發行多資產ETF惟檔數及規模較小，如、愛爾蘭、以色列、盧森堡、德國、荷蘭、香港、日本等國，臺灣在2025年也加入多資產ETF發行行列。以下為多資產ETF主要商品類型與發展趨勢：

一、依管理策略分類

多資產ETF的管理方式可分為被動式管理及主動式管理：

1.         被動式多資產ETF（Passive Multi-asset ETF）

被動式多資產ETF係以固定或指數化規則進行不同資產配置，透過透明、低成本、規則式再平衡的方式維持既定風險水準。其核心精神在於依循既定指數，不以主觀判斷調整部位，讓投資人能以單一ETF 同時取得多種資產的分散效果。對全球長期投資者與顧問平台而言，被動式多資產ETF因透明度高、費用低且波動相對溫和，被視為核心資產的重要工具。

2.         主動式多資產ETF（Active Multi-asset ETF）

近十年來主動式ETF快速成長，根據ETFGI的統計，截至2025年10月，全球主動式ETF及ETP的資產總額已達創新紀錄的1.82兆美元。主動式ETF係由專業的基金經理人根據市場情況主動操作、調整投資組合，以追求超額報酬或特定投資目標。

在國際市場上，雖然大部分ETF(包括股票、債券或單一資產類別)仍採被動追蹤指數的管理模式，但近年來面對市場波動加劇（如通膨、升息、地緣政治風險）與資產相關性上升，投資人對彈性應變的需求提高。主動式ETF結合了傳統共同基金的經理人主動管理優勢與ETF的交易便利性與透明度，讓主動管理模式快速崛起，多資產ETF採取主動式操作策略亦成為全球市場趨勢。

二、依資產成分分類

若從投資成分與產品運作架構的角度觀察，國際多資產ETF 常可區分為股債平衡型、多重資產型，以及組合型（ETF-of-ETFs）等不同面向。惟此等分類在實務上並非彼此互斥，而是呈現高度重疊的關係。就投資內容而言，傳統股債平衡型 ETF 可視為多重資產型 ETF 的一種具體形式；而組合型 ETF 則屬於產品架構層級的設計方式，係透過投資其他 ETF 以實現股債平衡或多重資產配置目標。因此，單一產品可能同時具備股債平衡、多重資產配置及組合型架構等特徵，例如 iShares 推出的 A 系列 ETF，即屬於同時涵蓋上述特性的代表性案例。

1.         平衡型ETF（Passive Balanced ETF）

平衡型 ETF以同時配置股票與債券兩大核心資產為基礎，旨在風險與報酬之間取得平衡，並提供穩健的長期投資效益。依管理型態不同，此類 ETF 可分為主動式管理與被動式追蹤，並透過定期審查或事前設定的明確規範，在股票與債券間調整配置比重。其核心價值不在於追求單一資產的極致表現，而是在多元市場環境中，建構具備高度韌性且低波動的投資組合。股債配置的理論基礎在於兩類資產間的低相關性或負相關性，股票通常被視為風險較高但具備成長潛力的資產，其表現與企業獲利能力及經濟擴張密切相關，而債券則提供穩定的利息收益，其價格走勢受利率波動與通膨預期影響，具備相對較低的風險屬性，透過兩者的結合，當股市面臨下行壓力時，債券部位往往能發揮避險與緩衝效果，進而降低整體投資組合的資產回檔並穩定投資信心。

就產品設計而言，股債平衡型 ETF 最關鍵的特徵在於其比例調整機制，依此可將國際主流產品區分為固定比例型與動態規則型。固定比例型以 iShares A 系列ETF（AOA）為代表，該產品採取固定配置、定期再平衡策略，目標是將資產長期維持於約 80% 股票與 20% 債券的權重。AOA 採用組合型 ETF（ETF-of-ETFs）架構，透過持有 iShares 旗下多檔流動性佳的股票與債券 ETF，簡化配置複雜度，當市場波動導致資產比例偏離既定權重時，系統將自動進行再平衡操作以維持既定的風險特徵。iShares 的 A 系列產品包括 AOA、AOR、AOM 與 AOK，分別對應不同風險層級，提供投資人依自身風險承受度進行選擇。

相較之下，動態規則型則以 Pacer Trendpilot 美國大型股 ETF（PTLC）為代表，其展現了條件式曝險的被動管理策略。PTLC 並非維持固定比例，而是遵循嚴謹的規則化趨勢判斷，依據標普 500 指數與其 200 日移動平均線的相對位置，在股票與防禦性資產（如短期國庫券）之間切換。當股市處於多頭趨勢時，組合將配置於股票以參與增長，一旦趨勢轉弱並觸發規則條件，則調降股票比重並轉向防禦性資產，使投資人能以被動且低成本的方式獲得類似主動管理避開大跌趨勢的效果。

從制度面觀察，臺灣目前已正式邁入被動式多資產 ETF 的新階段，現行法規所開放之被動式平衡型 ETF 架構，不僅允許如 AOA 般的固定比例設計，亦同步開放如 PTLC 般的條件式比例調整機制。這顯示我國在指數編製準則上，已能容納在規則化且透明的框架內，依據市場訊號動態調整資產配置的產品設計。此項進展強化了 ETF 的避險與風險控管功能，更顯示臺灣資本市場在產品多樣性與制度規範上，已與國際被動式多資產投資趨勢全面接軌。

2.         多重資產型 ETF

多重資產型ETF係指同一檔ETF於單一投資架構下，同時配置於兩種以上不同性質的資產類別，例如股票、債券、不動產投資信託（REITs）、大宗商品及其期貨或其他衍生性金融商品等，部分產品亦可能納入另類投資標的。其核心設計理念在於透過跨資產、跨市場的配置，分散單一資產循環所帶來的風險，藉此降低投資組合整體波動度，並在不同經濟與市場情境下，追求更廣泛的多元分散效果，希望能降低整體投資組合的波動性，並捕捉來自不同市場環境下的潛在回報。

3.         組合型 ETF（ETF-of-ETFs）

組合型ETF之投資目標並非追蹤單一指數或單一資產類別，而是透過投資於多檔其他ETF，建構具備多元資產配置或投資策略的投資組合，使投資人得以透過單一商品，達成跨資產、跨市場或跨策略的分散投資效果。

對發行人而言，相較於直接持有個別股票或債券，組合型ETF以流動性佳、規模大的基礎ETF作為投資標的，降低直接投資個別股票或債券所需的研究與操作複雜度，並簡化產品設計與管理流程。透過調整成分ETF的配置比例，發行人能更有效率地因應市場變化，提升投資組合調整的彈性。此外，若所投資之成分ETF具備規模經濟，亦有助於在整體費用結構上維持競爭力。透過結合不同資產類別、主題或地區的ETF，更有助於產品定位與市場推廣。在部分市場中，ETF具備相對稅務效率，此一特性亦可能延伸至組合型基金 ETF 的運作架構。

就投資人角度而言，組合型ETF提供以單一交易即完成多元分散配置的便利性，有助於降低投資組合整體風險。不過，投資人仍須留意，其績效高度取決於成分ETF的表現，且仍將承擔市場波動所帶來的投資風險。

三、依據資產配置目的分類

多資產ETF亦可針對特定的投資目標，設計不同的資產配置策略。以下是幾種常見依據資產配置目的分類的ETF類型：

1.         目標日期基金/ETF（Target Date Fund/ETFs）

目標日期基金/ETF是一種隨著特定目標日期而進行自動調整的資產配置工具。其基本特點是根據投資者預定的退休日期（如 2030 年、2050 年等），自動調整資產配置，並逐漸減少投資組合中的風險。一般而言，隨著目標日期的臨近，股票資產比例會逐步降低，而固定收益資產，如債券的比重則會提高，目的是為了減少投資組合的波動性和風險，保障資產的穩定性。

這類基金的主要目的在於簡化退休儲蓄的投資過程，特別適合那些希望將退休儲蓄管理簡化的投資人。對於許多沒有時間或專業知識進行詳細資產配置的投資人而言，目標日期基金提供了一個方便且自動化的選擇。隨著退休日期的逐步逼近，投資人無需進行繁瑣的調整，基金會根據預定的策略自動進行調整，確保風險控制和資產的增值。其核心理念是提供一個根據投資人生命週期自動調整風險的便捷方案，早期追求增長，後期側重保值。

2.         多資產收益型 ETF（Multi-Asset Income ETFs）

多資產收益型ETF的主要特色在於其投資組合中，會傾向於選擇那些能夠提供穩定現金流或高殖利率的資產。這些資產可能包括高股息股票、高收益債券、房地產投資信託（REITs）等。這些資產的共同特徵是，它們通常能夠提供定期的現金流或分紅，並且在長期持有下，能夠穩定地產生收益。

此類基金的主要目的是追求穩定的當期收益，特別適合那些希望定期領取收益的投資人，例如退休後希望透過投資來支持生活開支的投資人。與傳統的增值型投資策略相比，這類基金更多的是將資金配置到收益型資產上，旨在提供穩定的現金流，而非資本增值。因此，這些ETF對於那些對市場波動敏感、希望保持穩定現金收入的投資人來說，是一個理想的選擇。

3.         風險導向型/風險平價 ETF（Risk-Based/Risk Parity ETFs）

風險導向型或風險平價ETF是一類不同於傳統股債比重配置的基金，它的資產配置方式並不依賴於市值或固定比例的分配。相反地，它根據各類資產對整體投資組合所貢獻的風險來決定資產的配置比例。這些基金的核心目標是使不同資產對於整體組合的風險貢獻度相等，而非單純追求資產的收益。

具體而言，風險導向型基金會根據各類資產的波動度（即風險）來進行調整。例如，若某類資產的波動性較大，則該資產在投資組合中的配置比例會相對較低；而波動性較小的資產則會獲得更高的配置比例。這樣的配置方式可以有效降低投資組合的整體風險，並力求在風險與回報之間達到更為穩健的平衡。

風險平價ETF的目的在於創造更穩健的風險調整後報酬，特別適合那些對風險控制有較高要求的投資人。透過這種策略，即使市場出現波動，投資組合也能保持相對穩定的回報，進而降低整體風險。

四、國際發展趨勢

國際市場 ETF 的發展歷程係由單一資產的被動追蹤逐步走向複雜的多資產配置。1993年美國第一支 ETF —— SPDR S&P 500 ETF (SPY) 的誕生，成功證實將標普500指數這一籃子證券打包成交易工具的可行性，並確立了低成本、高流動性與稅務效率的優勢。隨後在 2000年代初期，發行人開始探索資產類別的細分與擴張，房地產ETF (REITs ETF) 與債券ETF相繼問世，標誌著投資工具從單一股票向固定收益領域延伸的重要一步。2004年實物黃金ETF (GLD)與後續大宗商品、期貨ETF的推出，進一步豐富了市場的投資工具箱，為跨資產配置打下堅實基礎。儘管此時期的產品仍以單一資產類別為主，但已為隨後跨類別整合的多資產組合創造了成熟的條件。

真正具備里程碑意義的多資產ETF係於2008年正式出現，由貝萊德（BlackRock）旗下的 iShares 品牌於該年11月推出的A系列股債平衡ETF，其中包含積極型的AOA、成長型的AOR、穩健型的AOM與保守型的AOK。該系列產品透過「組合型ETF」架構，將全球股市與債券市場依據標普目標風險指數（S&P Target Risk Indices）進行權重分配，成功將原本僅能透過複雜共同基金實現的資產配置功能，封裝於單一低成本且具備高度流動性的掛牌工具中，開創了被動式多資產配置的新紀元。

就全球發行地區觀察，美國仍是多資產ETF發展的領頭羊，而後加拿大、韓國、英國、澳洲、香港等多個國家皆開放此類型ETF。截至2025年，美國市場占全球ETF總資產規模約七成，其完善的監理制度與極高的市場深度，吸引了包含Vanguard、State Street等全球資產管理巨頭持續推出創新產品。歐洲市場（特別是透過愛爾蘭與盧森堡發行的UCITS架構產品）則緊隨其後，由於其對資產分散性的規範更為嚴謹，歐洲多資產ETF在多元收益與另類資產配置上展現出顯著特色。近年來，亞洲市場正經歷爆發式成長，尤其臺灣在2024年底正式開放「被動式平衡型ETF」，並於2025年迎來首批本土多資產ETF掛牌，顯示亞太地區ETF商品類型亦趨多元。

國際多資產ETF商品類型的演進經歷了從「靜態權重」至「主動靈活」的質變過程。第一階段是以iShares A系列為代表的固定比例配置，核心目標在於建立長期穩定的風險模型。第二階段隨市場波動加劇，進一步演化出如規則驅動之條件式資產配置、風險平價型（Risk Parity）以及專注於現金流增益的多資產收益型ETF等策略，以對抗高波動、低利率環境。時至2025年，國際市場已邁入主動式ETF快速成長的第三階段，在2025年全球新掛牌的ETF中，主動式產品占比持續攀升，多資產類別中採取主動式策略者亦大幅增加，經理人能在既定投資方針下，針對地緣政治、高通膨與AI產業趨勢等總體經濟因素進行即時的資產調度，使多資產ETF從單純的被動分散，演進為能精準應對現代金融風險的綜合戰略工具。

結語

多資產ETF已成為近年全球ETF市場中重要的發展方向之一，其核心價值在於將資產配置、風險管理與投資效率整合於單一交易工具中，回應投資人對長期穩健報酬與風險分散的需求。隨著全球金融環境面臨高通膨、利率循環加快及地緣政治不確定性升高，多資產ETF以其透明、低成本且具紀律性的配置特性，逐步由輔助型商品轉為投資組合中的重要配置工具，並在國際主要市場中持續擴大規模與策略多樣性。

在此一國際趨勢下，臺灣ETF市場近年亦展現高度成長動能，不僅商品數量與資產規模快速擴張，整體ETF規模更已位居亞太地區第三大，顯示臺灣資本市場已具備承接國際資產配置型商品的重要基礎。根據投信投顧公會統計資料，以共同基金而言，截至2025年11月底，境內多資產型共同基金占整體境內共同基金比重約19%，境外多資產型共同基金占整體境外共同基金比重約26%，可見臺灣投資人對多資產商品已具備一定程度之投資需求。

主管機關順應市場發展與投資需求，於2024年底正式開放被動式平衡型 ETF，增加我國ETF多資產商品類型，提供更多元的投資工具，並於2025年已有相關新商品上市，標誌著臺灣 ETF 市場正式邁入以資產配置為導向的新階段。

相較於傳統單一資產 ETF，被動式多資產 ETF 透過預先設定的股債配置架構或風險控制機制，協助投資人以更簡化的方式實現長期資產配置目標，特別適合追求風險分散、投資紀律與投資效率的中長期投資人。此類商品的引入，不僅補足過往臺灣 ETF 市場在配置型工具上的缺口，也有助於引導市場投資行為由短期交易導向，逐步轉向以資產配置與風險管理為核心的投資文化，進一步提升整體市場的穩定性與成熟度。

惟投資人仍須注意的是，多資產 ETF 雖具備分散風險之設計初衷，仍非無風險投資工具。其投資成果高度仰賴資產配置架構、規則設計與市場環境的適配程度，當股票與債券在特定期間呈現高度正相關，或同時面臨價格下修壓力時，分散效果可能顯著降低。此外，採固定比例配置之產品在市場快速轉折時，可能因再平衡機制具時間落後性而承受短期波動；而採條件式或規則導向配置之多資產 ETF，則須承擔模型假設失效或訊號誤判所帶來的配置風險。

因此，投資人於運用多資產ETF進行資產配置時，仍應詳閱公開說明書，充分理解產品設計邏輯、資產配置規則及其潛在限制，並審慎評估自身風險承受度與投資期間，避免將多資產ETF視為可完全替代投資判斷的「自動化配置工具」。透過清楚辨識不同多資產ETF在配置方式、風險來源與市場適用情境上的差異，方能使其真正發揮長期配置與風險管理之功能。

展望未來，在主管機關的政策引導下，證交所將持續扮演資本市場制度推動與商品創新的重要平台，積極研議符合市場發展趨勢的新型態ETF及相關商品，並在制度設計過程中廣泛蒐集業者意見與投資人實際需求，持續優化既有商品架構與交易制度，以兼顧市場效率、投資人保護與長期發展穩定性。

隨著 ETF 商品類型日益多元、制度逐步鬆綁，臺灣ETF市場規模與能量持續累積，亦為國際資產管理機構進入亞洲市場提供良好發展契機，2025年已吸引多家國際資產管理業者首度加入臺灣ETF市場，國際業者的參與不僅有助導入全球資金與提升市場流動性，亦將促進跨境商品合作、制度經驗交流與金融科技應用，進一步強化臺灣資產管理產業的整體實力與國際能見度。在主管機關與市場參與者的共同努力下，臺灣資本市場可望持續朝向更開放、更具競爭力的方向發展，逐步強化其作為亞洲重要資產管理中心的地位。

參考資料

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