撰文者：國立臺灣大學財務金融學系教授 陳彥行

ETF自2003年在台灣上市以來，逐漸成為投資人資產配置的重要工具。傳統的 ETF大多屬於單一資產類別，例如股票型或債券型，投資標的單純而明確。近年來，隨著市場需求的多元化，今年(2025)台灣正式有了被動式多資產 ETF 的發行，它最大的特色在於內建了資產配置的概念，透過固定比例的股債組合與自動再平衡機制，讓投資人能更輕鬆地管理風險與報酬。

與一般被動式ETF相比，被動式多資產ETF並非追蹤單一資產類別的績效，而是同時涵蓋股票與債券，讓投資組合更分散。與同時持有股與債的平衡型基金相比，它則展現出幾項重要優勢。首先，股債比例是根據指數規則固定下來的，不因經理人主觀判斷而改變，投資人可以清楚掌握風險屬性。其次，它同樣具備 ETF的特質，可以在證交所像股票一樣即時買賣，流動性佳且透明度高。再者，由於採取被動管理模式，費用率通常低於傳統的平衡型基金，對長期投資人來說更能節省成本。

台灣市場自8月開始發行固定股債比例的被動式多資產ETF，，後續將有更多新商品上市，包含條件式股債比例的被動式多資產ETF，進一步提升被動式多資產ETF的多元性。ETF投資人只需透過單一商品，就能同時享有股票的成長動能與債券的防禦效果。

在風險管理的角度，被動式多資產ETF具有相當的價值。以2020年新冠疫情爆發期間為例，美股在短短一個月內重挫三成以上，但公債因避險需求上漲，對投資組合形成了天然的緩衝。股票與債券之間的負相關性，使得多資產ETF在市場震盪時能有效降低波動，特別適合承受風險能力有限的投資人，例如接近退休或是已退休的族群。更重要的是，這類ETF內建的自動再平衡機制，能夠在股市大漲時賣出部分股票、買進債券，反之亦然，形成「高賣低買」的紀律投資模式。長期而言，這不僅有助於控制風險，也能提升風險調整後的報酬率，讓投資人不需頻繁操作，就能持續維持合理的配置。

目前台灣的多資產ETF發展仍處於起步階段，主管機關先開放股與債的被動式組合。不過，若觀察國際市場，可以看到更多元的可能性。例如美國的 Cambria Global Asset Allocation ETF (GAA)，配置比例為45%股票、45%債券與10%其他資產(例如房地產、大宗商品、黃金等)，費用率僅0.37%，而且不額外收取母基金管理費，展現出多元配置與低成本並行的特色。另一檔 Pacer Trendpilot US Large Cap ETF (PTLC)則屬於條件式的被動策略，會依據技術線型在標普500指數與美國短期國債之間切換，當市場趨勢走強時偏重股票，走弱時則轉向債券，雖然費用率較高，但為投資人提供了動態調整的選擇。此外，Aptus Collared Investment Opportunity ETF (ACIO)則結合了衍生性商品策略，透過買進股票、賣出覆蓋型買權(covered call)，再加上買進大盤指數賣權，兼顧參與上漲與抗跌保護，展現出 ETF 與選擇權結合的創新可能。

總體而言，被動式多資產ETF的推出，為投資人提供了一個輕鬆做好風險性資產配置的工具。不過，股債配置雖能降低波動，仍無法完全避免系統性風險(如2022年股債雙跌)，投資人仍需準備緊急預備金以因應不時之需。此外，由於追蹤與再平衡機制較複雜，多資產 ETF 的費用率可能比單一資產型ETF略高，投資人應在理解成本與風險後，再理性運用此工具。