（報告內容係針對特定議題所提供之研究意見，僅供各界參考，不應引申為臺灣證券交易所之政策）
一、前言
日本作為GDP全球名列前茅之經濟體，其資本市場規模居全球前列，根據世界交易所聯合會之統計資料，截至2026年1月，日本交易所集團上市公司市值逾7兆美元，全球排名第4，2025全年成交值逾8兆美元，全球排名第6，在全球資本市場具重要地位。
金管會於2024年12月公告日本為我國承認之境外指數股票型基金之基金註冊地與基金管理機構所在地，日本ETF可跨境來臺掛牌，截至2025年底業有1檔日本ETF來臺上市，臺灣亦有2檔ETF赴日掛牌，臺日跨境合作成果顯著，雙邊投資人可透過跨境ETF接觸不同市場之金融商品。
本篇文章旨在彙整東京證券交易所之上市商品概況、上市公司產業結構及上市商品類別等資訊，藉全面檢視東證所掛牌有價證券組成與交易概況，作為掌握未來臺日合作方向之參考依據。
二、日本資本市場概覽
日本計有4家證券交易所，涵蓋東京證券交易所（以下簡稱東證所）、札幌證券交易所、名古屋證券交易所、及福岡證券交易所，其中以東證所為主要之證券市場，截至2025年底共計有3,940家國內上市公司。東證所為日本交易所集團（Japan Exchange Group）成員之一，同集團成員尚涵蓋大阪交易所、JPX總研及日本證券清算機構等，大阪交易所主要交易衍生性金融商品，本篇文章主要介紹以現貨市場為主之東證所。
東證所上市商品多元，涵蓋股票及各類基金，以掛牌之商品數量排序，最主要之證券商品為國內股票，其後依序為ETF及REIT。證券成交值占比方面，加總股票及ETF、ETN及REIT等金融商品之成交值，東證所各市場上市企業股票成交值占整體股票及ETF等金融商品之成交值逾9成。
東證所上市企業市場涵蓋Prime、Standard、Growth及TOKYO PRO Market， TOKYO PRO Market係依據2008年《金融商品交易法》修正導入之「專業投資人市場制度」而設立之市場。TOKYO PRO Market未完全開放所有投資人自由交易，買入股票之交易提供予專業投資人，專業投資人除涵蓋金融機構等機構投資人及上市公司外，符合特定條件之個人亦能參加交易。
國內上市公司家數方面，Prime及Standard上市公司數量相近，Growth市場及TOKYO PRO Market數量則較少。市值比重方面，國內上市股票以Prime市場市值比重最高，截至2025年底約占96.5%；Standard次之，約占2.7%。
| Prime | Standard | Growth | TOKYO PRO | |
| 2022 | 1,837 | 1,449 | 513 | 64 |
| 2023 | 1,656 | 1,619 | 562 | 90 |
| 2024 | 1,639 | 1,590 | 607 | 133 |
| 2025 | 1,598 | 1,567 | 612 | 163 |
三、投資人類別成交金額及持有市值比重
投資人類別成交金額比重
東證所針對Prime、Standard、Growth 3個市場之上市股票、國內ETF及REIT，每月公布各類別投資人之成交金額，東證所交易類型可區分為「自營買賣」及「委託買賣」2類，其中「自營買賣」係指證券公司及銀行等機構，以自身帳戶進行證券買賣；委託買賣則是證券公司接受客戶委託下單買賣證券，「委託買賣」依據不同投資人類別可續區分為「法人」、「證券公司」、「個人」及「海外投資人」，其中「證券公司」係指來自其他證券公司同業之下單。
根據東證所每月公布之成交值統計資訊，加總3個主要股票市場（Prime、Standard及Growth）、國內ETF及REIT之成交值，計算各類別投資人之成交值比重，「自營買賣」及「委託買賣」中的「法人」、「證券公司」、「個人」及「海外投資人」5大類別中，以海外投資人成交值比重最高，2025全年約占57.8%，其次則為個人委託，約占25.5%，過去3年個人委託之成交值比重持續提升，自2023年之22.8%，上升至2025年之25.5%。自營買賣、法人委託及證券公司委託相加約占16.7%。針對法人委託，東證所亦區分不同類別法人之成交值比重，涵蓋投資信託、事業法人、其他法人及金融機構，其中以金融機構之成交值比重最高，約占整體之2.5%，金融機構涵蓋保險、都市銀行及地方銀行、信託銀行、其他金融機構。
整體而言，日本股票、ETF及REIT證券成交值主要來自於海外投資人及個人，國內法人比重相對較低。
| 年分 | 海外委託 | 個人委託 | 自營買賣 | 法人委託 | 券商委託 |
| 2023 | 59.9% | 22.8% | 10.9% | 6.0% | 0.5% |
| 2024 | 58.9% | 24.5% | 10.2% | 6.0% | 0.4% |
| 2025 | 57.8% | 25.5% | 10.5% | 5.9% | 0.4% |
投資人類別持有股份市值比重
日本交易所集團每年7月發布前一年度之投資人類別股份分布調查，該調查由東證所、名古屋證券交易所、福岡證券交易所及札幌證券交易所共同執行，調查之企業涵蓋於該4家證券交易所掛牌之國內企業。
該調查區分之投資人類別涵蓋「政府、地方公共團體」、「金融機構」、「證券公司」、「事業法人」、「國外投資人」、「個人及其他」，其中金融機構涵蓋「都市銀行及地方銀行」、「信託銀行」、「壽險公司」、「產險公司」、及「其他金融機構」。
成交值方面以海外投資人占比最高，然於持股市值方面，在日本企業交互持股之背景下，國內法人（涵蓋金融機構、證券公司、事業法人）持股市值比重較高，2024年占比約達50.1%，其中金融機構及事業法人各占28.3%及18.7%。國外投資人約占32.4%；個人則達約17.3%。
金融機構中，主要持有上市公司者為信託銀行，持股市值比重達22.4%，信託銀行及都市銀行、地方銀行（以下簡稱都銀、地銀）中，投資信託之部分持股市值比重達10.7%。
自2022至2024年，國外投資人之持股市值占比逐年提升，而在東證所持續推行公司治理，引領上市公司審視「政策性持股」之背景下，金融機構及事業法人之持股市值占比則緩步下滑，除投資信託持股市值比重上升外，多數金融機構持有之上市公司市值比重下滑。
| 持有市值比重 | 2022 | 2023 | 2024 |
| 國內法人 | 52.1% | 51.1% | 50.1% |
| 國外投資人 | 30.1% | 31.8% | 32.4% |
| 個人、其他 | 17.6% | 16.9% | 17.3% |
| 政府、地方公共團體 | 0.2% | 0.2% | 0.2% |
| 合計 | 100.0% | 100.0% | 100.0% |
| 國內法人細項 | |||
| 金融機構 | 29.6% | 28.9% | 28.3% |
| 事業法人 | 19.6% | 19.3% | 18.7% |
| 證券公司 | 2.9% | 3.0% | 3.1% |
| 金融機構細項 | |||
| 都銀、地銀 | 2.3% | 2.1% | 1.8% |
| 信託銀行 | 22.6% | 22.1% | 22.4% |
| 銀行中投資信託之部分 | 9.6% | 10.4% | 10.7% |
| 銀行中年金信託之部分 | 0.8% | 0.8% | 0.8% |
| 壽險 | 3.0% | 3.0% | 2.7% |
| 產險 | 0.9% | 0.9% | 0.6% |
| 其他金融機構 | 0.8% | 0.7% | 0.7% |
四、日本上市公司產業概況
各產業家數與市值分布
日本各證券交易所掛牌之企業皆依據統一之標準分類至各產業別，產業別具備2層次，第一層次涵蓋10個產業別，涵蓋製造業及商業、金融業等非製造業，東證所三個主要市場（Prime、Standard及Growth）上市企業製造業家數約占37.3%，非製造業（含金融業）家數則約占62.7%，市值占比方面，製造業約占50.7%；非製造業（含金融業）約占49.3%。
第二層次則較細緻，分類涵蓋33個產業類別，製造業細分為電機業、運輸設備業及精密機器業等16個產業。於33個產業類別中，東證所三個主要市場上市家數最多之產業為「資訊及通訊業」，根據「日本標準產業分類」日本之資訊及通訊業（情報通信業）涵蓋電信業、媒體業、資訊服務業、出版業等，家數第2及第3之產業分別為「服務業」及「零售業」，該3產業皆非製造業，合計家數占3個市場上市公司家數比重近4成；上市公司市值排名前3之產業，則分別為「電機業」、「資訊及通訊業」、及「銀行業」，該3產業合計市值占3個市場上市公司市值比重約3成。
與我國證券集中市場比較，臺灣電子業家數比重約占4成，市值比重則達7成，上市家數前3之產業分別為電子零組件、半導體及光電業，3者皆為電子產業，市值前3產業分別為半導體業、電子零組件業及金融保險業。
整體而言，日本資本市場中，製造業及非製造業發展平衡，家數方面非製造業（含金融業）較多，家數最多之產業為「資訊及通訊業」，市值方面，製造業及非製造占比相當，製造業略高，市值最高之產業為「電機業」。臺灣方面則是電子產業發展良好，家數最多之產業為「電子零組件」，市值比重最高之產業為半導體業。
| 第1層 | 第2層 | 上市家數 |
上市市值 （百萬日圓） |
| 水產農林業 | 水產農林業 | 12 | 993,496 |
| 礦業 | 礦業 | 5 | 4,663,640 |
| 建設業 | 建設業 | 143 | 33,095,787 |
| 製造業 | 食品業 | 123 | 33,899,851 |
| 紡織服裝業 | 49 | 4,187,223 | |
| 紙及紙漿業 | 24 | 2,083,318 | |
| 化學業 | 207 | 53,940,006 | |
| 製藥業 | 79 | 48,587,971 | |
| 石油及煤炭製品業 | 10 | 5,436,689 | |
| 橡膠業 | 18 | 8,294,179 | |
| 玻璃及陶瓷製品業 | 51 | 8,671,699 | |
| 鋼鐵業 | 39 | 8,486,869 | |
| 有色金屬業 | 33 | 18,359,794 | |
| 金屬製品業 | 86 | 5,910,894 | |
| 機械業 | 214 | 63,991,512 | |
| 電機業 | 230 | 198,267,809 | |
| 運輸設備業 | 87 | 97,320,034 | |
| 精密機器 | 52 | 19,916,856 | |
| 其他製品業 | 107 | 27,728,874 | |
| 電力瓦斯業 | 電力瓦斯業 | 29 | 14,450,024 |
| 運輸、資訊及通訊業 | 陸運業 | 57 | 26,112,177 |
| 海運業 | 11 | 5,715,079 | |
| 空運業 | 5 | 2,766,181 | |
| 倉儲及運輸業 | 31 | 2,154,824 | |
| 資訊及通訊業 | 607 | 111,676,503 | |
| 商業 | 批發業 | 291 | 83,642,899 |
| 零售業 | 331 | 69,035,801 | |
| 金融業 | 銀行業 | 79 | 101,390,590 |
| 證券及商品期貨業 | 37 | 10,638,606 | |
| 保險業 | 14 | 31,819,391 | |
| 其他金融業 | 39 | 14,828,447 | |
| 不動產業 | 不動產業 | 132 | 25,405,255 |
| 服務業 | 服務業 | 545 | 48,881,246 |
2024會計年度營收、獲利概況
日本交易所集團每年7月公布前一會計年度Prime、Standard及Growth上市公司之營收獲利表現概況，並區分各產業別之資訊。營收方面，2024年製造業及非製造業（含金融業）營收比重各占47.4%及52.6%，於33項產業中，自2020至2024年過去5年營收排名前5之產業涵蓋2個製造業及3個非製造業，為「運輸設備業」、「批發業」、「電機業」、「零售業」、「資訊及通訊業」， 2020年至2022年營收最高之產業皆為「批發業」，2023年起營收最高者轉為「運輸設備業」。獲利方面，2024年製造業及非製造業（含金融業）獲利比重各占43.8%及56.2%，過去5年獲利前5之產業，主要涵蓋2個製造業及3個非製造業，為「運輸設備業」、「電機業」、「銀行業」、「批發業」、「資訊及通訊業」，此外2021年「化學業」暫時取代「資訊及通訊業」成為獲利排名第5之產業。
以單一產業合計獲利除以合計營收，計算日本單一產業之淨利率，營收或獲利較高之產業其 2024年淨利率如下：運輸設備業5.1%、批發業4.2%、電機業6.9%、零售業2.9%、資訊及通訊業9.0%、銀行業12.8%，其中銀行業長期淨利率維持於約10%以上，資訊及通訊業2021年淨利率較低，近年則持續成長。
上市公司產業別投資人持有概況
根據日本交易所集團2025年7月發布之投資人類別股份分布調查，2024年日本各類別投資人持有於東京、名古屋、福岡及札幌證券交易所掛牌之國內公司股份市值比重最高者為國內法人，其次則為國外投資人，第3則是個人持有，國內法人中主要持有者為信託銀行及事業法人，該調查涵蓋各投資人類別針對各產業之「保有比率」，意即單類投資人持有之單一產業股權市值占該產業整體市值之比重，以下分別以保有比率說明國外法人、信託銀行、個人及事業法人2024年度持有日本上市企業股份概況。
2024年國外投資人對整體日本上市企業之保有比率達約32.4%，在個別產業中，相較其他類別投資人，國外投資人持有更多製藥業（46.3%）、精密機器（45.7%）、電機業（44.2%）、其他製品業（41.5%）之產業，顯示於日本資本市場中，國外投資人資產配置聚焦藥品及電子相關領域。
信託銀行方面，2024年其對各產業類別之保有比率皆在20%上下（最低17.4%，最高28.2%），與其對整體產業保有比率22.4%相近，相較之下，國外投資人各產業之保有比率最高達46.3%，最低則為14.8%，顯示整體信託銀行在各產業之投資比重，與整體市場產業市值分布更加接近，信託銀行保有比率較高之產業涵蓋精密機器（28.2%）、電機業（26.1%）及保險業（26.0%）。
個人及其他方面，2024年對整體上市企業保有比率約17.3%，與國外投資人及信託銀行不同，個人在精密機器及電機業之保有比率，相對整體保有比率較低，分別僅有10.4%及11.6%。個人及其他之保有比率較高之產業涵蓋空運業（47.7%）、水產農林業（29.6%）。
事業法人之部分，2024年整體上市企業保有比率約18.7%，保有比率較高之產業涵蓋運輸設備業（33.2%）、紙及紙漿業（31.4%）、資訊及通訊業（31.2%）及倉儲及運輸業（27.0%）。
整體而言，信託銀行在持有各產業之市值比重方面更加貼近整體產業市值之分布，國外法人保有比率較高之產業為製藥業及精密機器業；個人及其他為空運業及水產農林業；事業法人則為運輸設備業等。
五、上市ETF商品概況
根據日本交易所集團列示之ETF、槓桿型及反向型商品一覽資訊，截至2026年3月21日共上市419檔ETF商品，涵蓋股票ETF、債券ETF、商品ETF、槓桿與反向ETF。
東證所上市ETF商品以股票類型為主，日本股票類型共計有135檔商品，且依照追蹤指數類型分類為市場別（追蹤TOPIX、日經225、Prime市場、Growth市場等相關指數）、規模別、產業別（涵蓋精密機器、製藥等不同產業）及主題別。外國股票則計有101檔，追蹤指數涵蓋S&P 500、NASDAQ 100、道瓊工業指數、上證50等。債券型方面，以外國債券為主，追蹤指數涵蓋S&P美國公債指數、FTSE世界公債指數。
| ETF商品類別 | 上市商品數 | 商品數量比重 |
| 日本股票（市場別） | 34 | 8.1% |
| 日本股票（規模別） | 3 | 0.7% |
| 日本股票（產業別） | 18 | 4.3% |
| 日本股票（主題別） | 80 | 19.1% |
| 外國股票 | 101 | 24.1% |
| 債券 | 73 | 17.4% |
| REIT | 35 | 8.4% |
| 商品 | 32 | 7.6% |
| 強化型（註1） | 9 | 2.1% |
| 槓桿、反向 | 34 | 8.1% |
| 合計 | 419 | 100.0% |
註1：係指運用選擇權或其他投資策略之ETF商品
各類別ETF資產規模
日本交易所集團於每年7月發布ETF受益人之資訊調查報告，調查對象涵蓋於日本各證券交易所（東京、名古屋、福岡及札幌）上市之ETF，並包含以JDR形式於日本上市之國外ETF及主動式ETF，調查報告區分ETF受益人為不同投資人類別，涵蓋金融機構等，同時報告亦依據ETF類別揭露其資產規模、及各類投資人所持ETF之資產規模，受益人相關資訊係依據ETF之信託受託公司（信託銀行）之受益人名冊。
2025年7月日本上市ETF資產規模達日圓93.6兆，其中以市場別日本股票ETF資產規模占整體上市ETF資產規模比重最高，金額達84.6兆日圓，占比約90.4%，其次則為日本REIT（係指投資日本REIT之ETF商品），第3則是其他類別之日本股票。
| 資產規模（十億日圓） | 比重 | |
| 日本股票（市場別） | 84,611 | 90.4% |
| 日本股票（市場別以外） | 2,024 | 2.2% |
| 外國股票 | 1,398 | 1.5% |
| 日本債券 | 231 | 0.2% |
| 外國債券 | 1,102 | 1.2% |
| 日本REIT | 2,522 | 2.7% |
| 外國REIT | 52 | 0.1% |
| 商品 | 953 | 1.0% |
| 日本槓桿及反向 | 621 | 0.7% |
| 外國槓桿及反向 | 37 | 0.0% |
| 債券槓桿及反向 | 2 | 0.0% |
| 其他 | 46 | 0.0% |
| 合計 | 93,601 | 100% |
受益人持有ETF及ETN概況
根據日本交易所集團2025年7月發布之ETF受益人之資訊調查報告，日本ETF及ETN主要由日本金融機構中的信託銀行所持有，股數及資產規模之持有比重分別達69.5%及83.5%，持有資產規模比重由高至低排序，信託銀行後依序為都市銀行及地方銀行（4.3%）、國外投資人（3.0%）、個人及其他（2.6%）。
|
持有股數（百萬股） |
% |
持有規模（十億日圓） |
% | |
| 政府及地方公共團體 | - | - | - | - |
| 國內法人 | 7,925 | 87.8% | 88,487 | 94.4% |
| 國外投資人 | 628 | 7.0% | 2,850 | 3.0% |
| 個人、其他 | 474 | 5.3% | 2,444 | 2.6% |
| 合計 | 9,027 | 100% | 93,781 | 100% |
| 國內法人細項 | ||||
| 金融機構 | 7,745 | 85.8% | 87,364 | 93.2% |
| 事業法人 | 97 | 1.1% | 569 | 0.6% |
| 證券公司 | 82 | 0.9% | 554 | 0.6% |
| 金融機構細項 | ||||
| 都銀、地銀 | 704 | 7.8% | 3,996 | 4.3% |
| 信託銀行 | 6,274 | 69.5% | 78,281 | 83.5% |
| 銀行中投資信託之部分 | 139 | 1.5% | 612 | 0.7% |
| 銀行中年金信託之部分 | 0.7 | 0.0% | 3 | 0.0% |
| 壽險 | 98 | 1.1% | 1,075 | 1.1% |
| 產險 | 33 | 0.4% | 146 | 0.2% |
| 其他金融機構 | 637 | 7.1% | 3,866 | 4.1% |
各類投資人針對不同類型之ETF持有比重不同，然市場別日本股票ETF為最主要各類別投資人持有之ETF資產，於各類投資人所持ETF中，投資於市場別日本股票ETF之比重，信託銀行達98.4%；都銀及地銀為41.6%；國外投資人則達59.1%。
此外，都市銀行及地方銀行除投資市場別日本股票ETF外，亦配置資金於日本REIT之ETF，比重達3成。
個人及其他部分，相對於其他投資人，個人對於日本股票ETF投資金額比重較低，市場別日本股票ETF僅達21.1%，其他比重較高之類別涵蓋外國股票ETF（25.4%）及日本槓桿或反向ETF（15.0%），顯示日本個人投資人亦藉ETF投資純日本股票以外之其他領域之金融商品。
六、臺日資本市場合作優勢及策略方向
臺灣電子產業具競爭優勢，相關商品赴日掛牌可提供電子相關主題投資標的
臺灣半導體產業淨利率相對較高，依據2024年上市股票公司財務資料簡報，計算臺灣半導體業整體淨利率達25%以上，且自2020年至2024年皆高於20%，若扣除台積電，2024年臺灣半導體業淨利率仍逾10%，顯示臺灣半導體產業之地位特殊。
整體而言，臺灣電子業發展蓬勃，且在特定領域下具備穩定優勢，未來臺日雙邊若可進行更多元之商品合作，可以提供日本投資人於全球擁有競爭力之臺灣產業價值鏈。
深化臺日ETF市場合作，提供臺灣投資人多元產業布局
日本上市企業產業多元，製造業及非製造業市值分布平均，製造業方面日本擁有規模龐大之電機業及運輸設備業；非製造業方面則具資訊及通訊業、批發業、零售業及銀行業，立基於日本平衡發展之多元產業，日本具備追蹤各式產業之ETF，涵蓋食品、零售、電機及物流等，未來藉日本跨境來臺掛牌之連結式ETF，臺灣投資人可接觸涵蓋多元類型產業之金融商品資訊。
宣導精進，提升日本投資人對臺灣市場認識
日本ETF市場受益人集中於信託銀行，信託銀行持有之ETF資產規模達約83.5%，此外信託銀行持有之市場別日本股票ETF比重高達98.4%。我國ETF以連結式ETF赴日本掛牌，在日本ETF分類下係外國股票ETF，2025年外國股票ETF主要受益人為「個人及其他」，比重達44.5%，雖然近年日本個人持有ETF資產規模穩定成長，然日本個人投資人針對電機業、精密機器此類產業之持股市值占其整體持股市值比重相較信託銀行及國外投資人低，個人針對該2產業之保有比率亦低於個人整體持股之保有比率，未來臺日商品合作持續前進，可規劃加強日本投資人對臺灣半導體產業之了解，加深日本投資大眾對臺灣資本市場之認識。