臺灣證券交易所 文刊中心

＜English version＞

隨著全球金融市場的不斷發展，各國對於提升企業價值及資本市場競爭力的需求愈加迫切，為了解決資本市場長期低估的現狀，韓國政府於2024年2月推出「企業價值提升計畫」，內容參考了日本東京證券交易所於2023年推出的「關注資金成本及股票價格之行動管理方案」，並針對韓國市場特點制定了一系列措施，期望透過改善資本效率及提升公司治理，促進上市公司長期價值的增長。同時，我國也在推動「壯大資本市場、提升市場價值」計畫，旨在透過提升企業價值、引領產業發展及增進企業曝光，促進資本市場更全面的發展。本文將探討韓國及日本計畫的背景、措施及其對資本市場的影響，並結合我國相關計畫提出相應的建議。

(一)、解決「韓國折扣」現狀

為了推動上市公司提升企業價值，韓國金融委員會（Financial Services Commission）參考東京證券交易所（Tokyo Stock Exchange，下稱東證所）於2023年推出的「關注資金成本及股票價格之行動管理方案（Action to Implement Management that is Conscious of Cost of Capital and Stock Price）」，於2024年2月26 日推出「企業價值提升計畫（Corporate Value-up Program），鼓勵上市公司自願揭露企業價值提升計畫，韓國交易所（Korea Stock Exchange）亦於2024年5月27日公布相關指引，期解決韓國資本市場長期遭低估，即所謂韓國折扣（Korea Discount）之現狀。

(二)、韓國股市股價淨值比長期低於其他主要國家股市表現

本次韓國推出「企業價值提升計畫」主係考量其整體市場（包含KOSPI及KOSDAQ的資本效率偏低，截至2023年年底，韓國股價淨值比（PBR）小於1的公司家數，KOSPI（以大企業為主）占65.8%、KOSDAQ（以中小企業為主）占33.8%。韓國上市公司最近十年平均股價淨值比僅1.04（如圖表一所示），顯示其上市股票交易價格幾乎與其帳面淨值相當，且低於其他主要經濟體之上市公司（如：美國3.64、日本1.4、我國2.07），另在最近十年平均本益比（PER）、股東權益報酬率（ROE）及股利發放率（DPR）等方面，亦不如其他主要經濟體之上市公司，顯示韓國整體市場有被低估的現象。

為了支持韓國上市公司自主提升其企業價值，韓國政府於2024年2月發布「企業價值提升計畫」，根據韓國金融委員會於2月26日發布新聞稿內容，本計畫目的是鼓勵上市公司制定、揭露、實施企業價值提升計畫，並幫助投資人根據公司揭露的資訊做出投資決策，以促進資本市場良性成長，提升企業價值。而企業價值提升計畫指引的發布，將引導公司制定關鍵指標、設定中長期目標及具體計畫等，作為公司制定自身企業價值提升計畫的有用指南。同時，政府部門及相關部門將透過稅收優惠、編製韓國價值提升指數（包含推動追蹤該指數之ETF 上市）、頒發企業價值提升獎勵方式，支持企業提升價值。計畫包含三大支柱：第一項支柱為協助上市公司準備、實施及溝通其企業價值提升計畫，第二項支柱為對展現顯著提升或高價值的公司，幫助投資人進行明智的評估及投資，及第三項支柱為建立專門系統支持企業價值提升計畫的實施。

第一項支柱：包含提供一套指南，支持上市公司自願揭露其企業價值提升計畫，並提供誘因以鼓勵其自主參與。指南提供揭露計畫主要特色、公司價值提升計畫需包含的內容及如何揭露該等計畫，以協助公司自願性地準備、實施及溝通其企業價值提升計畫，並預計修訂公司治理準則將相關計畫內容納入。此外，為了激勵上市公司提升企業價值及增加股東回報，政府將探索一系列稅收激勵及相關福利，該等被選為具有高企業價值或顯著提升價值的公司，將獲得獎項並在稅收政策上享有優惠待遇。

第二項支柱：幫助投資人評估公司提升企業價值的努力及成效，使投資人能做出更明智的投資決策。韓國交易所將編製由最佳實踐公司組成的「韓國價值提升指數」，以利包括退休基金在內之機構投資人能將其用作投資指數，並預計推出追蹤韓國價值提升指數之ETF商品，讓散戶投資人更方便地投資這些公司。機構投資人盡職治理守則亦將修訂，以確保機構投資人在投資考量中納入上市公司之價值提升。此外，韓國交易所將從其市場數據系統中彙總數據，並根據市場別及行業公布公司主要財務指標，如股價及淨值比、本益比、股東權益報酬率、盈餘分配率及殖利率，以利投資人更方便地進行比較。

第三項支柱：將建立專門的支持系統，以中長期協助實施企業價值提升計畫。韓國交易所將設立專責部門，並成立諮詢委員會以支持企業價值提升計畫的改善及更新。韓國交易所亦將推出網頁，幫助投資人更方便地查詢企業價值提升計畫的各種資訊，如公司價值提升計畫的揭露狀況，並將提供各種援助計畫，以鼓勵公司的積極參與，包括對上市公司的揭露培訓、對中小企業的商業諮詢及英語翻譯服務，以及聯合辦理投資人關係及線上宣導等服務。

韓國金融委員會亦將於每年5 月份頒發企業價值提升獎，自2025 年開始實施，並分別在2月26日、4月2日公布相關激勵措施，以吸引企業參與本計畫，針對獲獎公司提出相關的獎勵措施，如下：

(一)、稅務及會計

• 5 種稅務方面激勵措施，如：優先評選為模範納稅人、快速報稅（包括研發稅收抵稅預審服務、企業減稅優惠諮詢、增值稅或企業稅申報等）、家族企業繼承諮詢等
• 主管機關將在對上市公司定期指定外部審計師時，考量是否予以豁免，以減輕公司負擔
• 適度減輕涉及違規時的裁罰

(二)、上市與揭露

• 免除交易所年費
• 免除額外需支付或變更之上市費用
• KRX 將減輕或推遲不實揭露之裁罰及措施

(三)、擴大投資

• 提供優先參與各類交流會議的機會，提升與投資人之關係
• 優先納入韓國價值提升指數

自2024年2月26日第一場聯合研討會以來，韓國交易所透過三個月的時間，蒐集了包括國內外機構投資人（證券公司、資產管理公司等）、上市公司及企業價值提升顧問的意見，最終確定指南內容。韓國交易所於2024年5月27日公布「企業價值提升計畫指南（Guidelines for Corporate Value-up Plan）」，並發布企業價值提升網站，以支持上市公司積極參與企業價值提升計畫，為投資決策提供支持。

(一)、自願價值提升計畫指南主要特色

1. 自願性（Voluntary）：參與制定及揭露企業價值提升計畫由各公司自行決定，自願性特色不僅適用於公司決定是否參與該計畫，也適用於他們選擇納入計畫的細節，例如希望關注的績效指標或計畫實施的時間區間。然而，為了提升企業價值並獲得市場公允評估，公司需積極參與計畫的制訂、揭露及實施，並持續與市場保持溝通。
2. 前瞻性（Future-oriented）：現有的企業揭露範圍通常是回顧性的，主要包括已執行的事實及結果（財務狀況、審計結果等）和已作出的決定（增資/減資及投資人關係決策等）。企業價值提升計畫與現有揭露的主要區別在於其前瞻性，不僅陳述公司的過去和現在狀況，還加入了中長期提升企業價值的未來計畫及積極努力的說明。
3. 全面性（Comprehensive）：企業價值提升計畫是一份全面的報告，重點在於提升企業價值，整合分散在年報、公司治理報告及其他重大業務事項公司數據揭露。公司以更全面的角度分析其現狀，制訂目標及計畫以實現這些目標，基於此目的公司可向股東和市場參與者展示公司的現狀及未來願景。
4. 選擇與聚焦（Choose and Focus）：企業價值提升計畫並不是陳述每一個細節，而是鼓勵公司考慮其個別特性，如行業及結構，集中於對企業價值提升最有意義並需要與股東和市場參與者溝通的領域。雖然全面性涉及整合公司各方面的資訊，在決定聚焦與選擇具體細節時，應考慮公司個別特性以選擇須強調的領域。
5. 董事會責（Responsibility of Board of Directors）：在制訂企業價值提升計畫時，雖然不強制要求董事會報告、審議或投票，但需要董事會的積極參與，因其在企業管理中擔任負責決策的角色。此外，在制訂企業價值提升計畫時，如果董事會進行相關報告、審議或投票，可以包括這些細節，如董事會開會日期和討論內容，以提升計畫的可信度。

韓國交易所主席強調，在與各市場參與者的交流後，交易所特別重視指南中的「自願性」及「選擇與聚焦」。呼籲資本市場中相關當局合作，鼓勵上市公司自願制定和實施最適合其個別特性的計畫，並進行溝通，使企業價值提升計畫迅速融入企業文化，並使韓國資本市場獲得正確的評價。此外，韓國交易所主席亦強調董事會的責任，認為董事會作為企業管理的負責機構，應在企業價值提升計畫中發揮積極作用。

(二)、企業價值提升計畫指南揭露建議

1. 規劃及管理部門（Department for Planning and Management）：由於企業價值提升計畫最有可能涉及業務或管理規劃，因此最好由公司內的管理策略部門或財務部門負責擬定計畫。此外，考慮到該計畫之重要性以及董事會當責性，鼓勵董事會積極參與有關計畫的適當發展及實施進行監督。
2. 揭露方法及時間表（Disclosure Method and Timeline）：企業價值提升計畫屬於自願揭露類別，公司需要透過韓國交易所韓國投資人揭露系統（Korea Investor’s Network for Disclosure System，下稱KIND）提交計畫內容，並建議定期上傳計畫，例如每年一次。此外，為了提高外國投資人對資料的可取得性，建議提供揭露的英文版本。

3. 揭露方法及細節的免責聲明（Disclaimers for Disclosure Method and Details）：

   1.)  透過韓國投資人揭露系統揭露（Reporting through KIND）

   企業價值提升計畫可能屬於須公平揭露之資訊，這表示於KIND系統上揭露應優先於公司官網上的任何公告，確保遵守相關程序。

   2.)  禁止虛假揭露方法及細節（Prohibition of False Disclosure Method and Details）

   企業價值提升計畫是自願揭露，若存在虛假揭露情況，可能適用「資本市場法」的市場操縱條款，以防止透過報告不實資訊進行不公平交易。然而，由於計畫中的目標及實施通常會伴隨管理績效及財務狀況變化之預測，公司不應僅因未達到目標或做出不準確預測而被視為不誠實揭露或不公平交易。

   3.)  揭露之更正與補充（Corrections & Additions to Disclosure）

   在需要更正先前提交的揭露的情況下，例如在先前揭露中發現錯誤或發生重大業務或管理計畫變更的情況下，應通過更正揭露進行更正或補充，並應提供更正的原因及細節。

(三)、韓國企業價值提升計畫指南之揭露內容

1. 公司概況（Company Overview）：應詳細說明企業基本資訊（如:業務、歷史、主要產品與服務及財務表現等資訊），以增進市場參與者的了解。
2. 現況分析（Current Status Analysis）：

1.)  業務狀況分析（Business Status Analysis）

為了選擇適當的企業價值提升關鍵指標並制訂具體實施計畫，應對業務狀況進行多面向、多維度的審查，包括商業模式、市場環境及公司競爭力等分析。

2.)  指標選擇（Selection of Indicators）

公司應根據所屬行業特徵、業務結構、成長階段、股東及市場參與者的利益等，選擇與公司中長期價值提升相關的指標。非財務因素也是考慮公司中長期價值提升的重要因素，特別是「企業治理」是最具代表性的非財務因素之一，被指出是韓國股市中公司估值較低的因素之一。

3.)  指標分析（Analysis of Indicators）

透過指標的各種分析，如時間序列分析、行業平均值或與競爭對手的比較以及部門的詳細分析（如部門別、經營區域等），可以識別出最近趨勢、競爭優勢、劣勢及相關原因。

     3. 目標設定（Goal Setting）

基於現況分析的結果，公司從中長期角度設立企業價值提升的目標，反應其個別狀況，公司應以量化形式提出目標，惟根據需要也可以提供質化的目標。此外，在設定財務的目標時，不僅可以使用簡單數字，還可以在某些範圍內設置目標期間或數字，如:在某幾年間持續實現ROE多少百分比的成長。

     4. 計畫制訂（Planning）

應詳細說明實現目標的具體計畫，公司可根據其情況制訂各種計畫來實現目標，包括投資於人力或資源上、擴大研發、業務重組及增加股東回報等措施，公司應適當說明其計畫實施的依據、風險因素及各階段內容，使計畫更合理。

     5. 實施評估（Implementation Evaluation）

建議定期（例如每年一次）揭露計畫並分析前一計畫的實施結果，評估做得好的部分和需要改進的部分，並在制訂新計畫時反應這些結果。

     6. 溝通（Communication）

為便於投資人理解，建議在溝通部分一次性描寫所有細節，而不是分散在計畫的其他部分，公司應包括與股東等的溝通狀況及未來的溝通計畫。

東證所原有四個市場部門，分別為一部、二部、Mothers及JASDAQ，主要原因是東證所與大阪證券交易所於2013年組織整合時所保留下來，但也因此造成各市場板塊定位不夠明確，投資人在進行投資決策時面臨更多不確定性，削弱各板塊的吸引力，且未能為上市公司提供足夠的激勵，以促使其持續提升企業價值。

為提升企業價值，東證所進行了市場重組之研究，並於2022年4月4日將市場重劃為主要（Prime）、標準（Standard）及成長（Growth）三個市場板塊，為了提高市場板塊重劃之有效性，東證所於2022年7月成立了「市場重組後續追蹤專家委員會（Council of Experts Concerning the Follow-up of Market Restructuring）」，持續精進相關措施及提升投資人的評價。該委員會討論有關上市公司提高企業價值、法規優化以及提供創業資金等措施，東證所在2023年1月發布「關於改進市場重組效益措施討論摘要」，總結當時專家委員會討論內容，並提出未來行動規劃。

東證所於2023年3月31日就「關注資金成本及股票價格之行動管理方案」、「改善與股東的對話以及相關揭露」及「適當使用解釋以促進建設性對話」公布相關措施，這些措施旨在鼓勵上市公司針對市場重組後續追蹤專家委員會討論結果做出回應而採取的行動，以下簡介相關措施內容。

(一)、關注資金成本及股票價格之行動管理方案

日本公司治理準則第5.2條中提到，管理者需考慮資金成本，以確保資源分配時充分考慮資金成本及獲利能力，從而滿足投資人和其他利害關係者的期望，並在中長期內實現永續成長和企業價值的提升。然而根據統計，約有一半於Prime上市及60%於Standard上市公司的ROE低於8%且PBR低於1，「市場重組後續追蹤專家委員會」認為這顯示了日本企業獲利能力及成長潛力存在問題，有必要改革管理思維。因此，東證所要求所有於Prime及Standard上市公司採取行動，就當前狀況的評估、政策及目標、規劃及實施期程等項目提供指引，以確保企業資訊揭露的品質，並向投資人展示其推動進展情況，未達一定標準者，應提出如何提升公司ROE或PBR的計畫，並公布未揭露方案的名單，東證所建議企業採取以下三階段行動：

第一階段、現況分析（Analysis of Current Situation）

• 根據財務報表獲取對其資金成本與獲利能力的正確理解。
• 透過分析及評估目前情況以及董事會討論，制定及揭露改善計畫，然後透過與投資人的溝通，說明進展。
• 公司是否達到超過其資金成本的獲利能力，若未達到則需要分析原因。公司可以將投入資本回報率（Return on Invested Capital，ROIC）與加權平均資金成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC）進行比較，或者將ROE與Cost of Equity進行比較，並針對各業務部門進行單獨的獲利能力分析。
• 即使公司已經達到上述目標，但如果市場估值不高（如PBR仍低於1），則需探討原因，這可能表明投資人對企業未來增長潛力的預期不足。公司可以進一步分析相關財務指標的變化及其與同業的比較，從而更全面地了解自身的市場定位及投資人預期，這些分析和評估有助於公司提升財務管理品質及股東價值。

第二階段、計畫與揭露（Planning & Disclosure）

• 由董事會確立基本管理政策，管理團隊充分考量資金成本及獲利能力，合理分配資源，以促進永續成長。這可能包括推動投資研發及增加人力資本，創造智慧財產權、無形資產，以及業務重組等。
• 以合適的方式清晰地呈現相關政策、目標及具體細節，使投資人能夠評估其進展。
• 東證所雖然不要求公司必須揭露資金成本的計算結果，但公司應該解釋其資金成本的計算方法及背後的邏輯。此外，針對獲利能力和市場估值的分析，建議多個年度進行評估，而不局限於單一年度。
• 企業目標應根據公司的具體情況選擇，設訂目標時可以設定單一目標或變化率（如ROE或EPS的成長率）。若PBR低於1，表明公司未達到超過其資金成本的獲利能力或投資人未看到足夠的成長潛力，公司應設置進一步改進的目標，如果公司認為其獲利能力和市場估值已經達到足夠水平，則可以明確表示不需要進一步改進。
• 東證所期望公司提供改進獲利能力及市場估值的具體措施及其實施時間表，為了提高投資人對企業增長潛力的評估，公司應揭露其業務和投資的方向，尤其是對無形資產（如智慧財產權）的持續投入。此外，管理階層的薪酬可以作為實現永續成長的激勵手段，例如將獲利能力和市場估值的改善納入薪酬的計算中。
• 東證所強調在揭露改善政策和計畫時的靈活性及便利性，旨在使投資人更容易獲取和理解公司的相關資訊，這不僅有助於提高市場透明度，也促使公司在資訊披露方面更加開放和積極。雖然東證所並未具體規定揭露的文件類型或格式，但公司可以透過管理策略、管理計畫、財務報告、或公司網站等各種形式來揭露這些資訊。不論資訊是以何種形式揭露，為了方便投資人查找，公司應明確說明其揭露的資訊及如何取得這些資訊（例如提供網站URL），這可以在公司治理報告中的「根據公司治理準則各原則的揭露」部分進行說明。

第三階段、措施實施（Implementation of Initiatives）

• 與投資人進行積極對話，逐步改進，東證所並未強制指定開始日期，但要求公司盡快做出回應。
• 東證所要求上市公司持續推動，並至少每年進行進度分析並更新揭露。
• 採取庫藏股及提升股利雖然是改善獲利能力的有效手段之一，但仍需視公司的資產負債表是否有效地促進價值創造；東證所期望企業持續實現超過資金成本的獲利及永續成長，並不期望公司僅使用庫藏股或提升股利這些手段或以一次性的措施來解決問題。
• 東證所期望公司積極與投資人，包括海外投資人，進行對話，這符合公司治理準則中關於與股東對話的原則。
• 東證所要求公司在分析措施進展和成果後，每年至少更新一次揭露內容。期望公司展示當前措施的進展情況、實現目標的進展、與投資人的對話資訊，以及任何目標及措施的變更。儘管沒有特定的更新時間框架，但如果已揭露的計畫有重大變更，東證所期望公司能夠及時更新內容。

東證所雖未於其行動方案中提出編製相關指數規劃，但東證所於2023年7月推出JPX Prime 150指數，該指數是從Prime上市約1,840家企業中，選出150家認定代表日本價值創造的企業，使該指數及其成分股成為國內外機構及個人投資人中長期投資的目標，從而有助於公司積極創造企業價值，增加日本股市之吸引力，該指數由野村證券於2024年推出ETF商品。

此外，東證所於2024年1月15日公布了第一階段的上市企業資本運用效率改善報告，將所有企業區分為「已揭露如何改善」、「研議中/正在考慮如何改善」以及「未揭露如何改善」，並於3月22日公布截至2024年2月底的更新資料；據其統計，有786家Prime市場的上市公司已宣布採取措施，約占48%；另外183家正在研議改善措施，約占11%；而Standard市場有219家已宣布採取措施，129家正在研議改善措施，合計約占22%。其中，低PBR及大市值公司的揭露進度較快。東證所藉由公布企業名單，以「橫向比較」的競爭，激勵上市公司儘速採取行動。

(二)、改善與股東的對話以及相關揭露

日本公司治理準則中的原則5（General Principle 5）規定，「公司應與股東進行建設性對話，以促進永續發展及中長期企業價值的提升」。準則中的原則5-1亦規定「在合理範圍內考量股東的要求及利益，高階管理階層、董事（包括外部董事及監察人）應具備與股東對話的基本立場，以及董事會應制定、核准並揭露有關促進與股東建設性對話之措施及組織架構的政策」。

投資人對話的重要性在「市場重組後續追蹤專家委員會」中再次被強調，委員會指出，部分公司仍不願參與這種對話，為了促進這點，東證所應要求在Prime上市的公司將建設性對話作為提升企業價值的核心工作，並揭露管理階層與投資人之間已進行的對話以及對話內容。

東證所建議公司針對與投資人的對話內容進行揭露，如溝通對象、探討議題、意見反饋及後續因應措施等。儘管東證所並未指定任何特定的文件類型或格式來揭露有關管理階層與股東之間對話的資訊，公司可以在年報或公司網站上揭露此類資訊。東證所並與超過90家國內外投資人進行訪談，於2024年2月1日就投資人對於改善計畫的觀點與期望，提出關鍵要點及範例。

(三)、適當使用「解釋」以促進建設性對話

「公司治理準則」中提到的具體措施是實現公司治理目標的最佳實踐，若上市公司認為在其個別情況下不適合遵守某些原則，東證所允許公司以提供充分的解釋以說明不遵守的理由，許多情況下，積極的解釋會比表面的遵守更為可取，從這個角度來看，對於選擇「解釋」的公司，全面描述其做法和措施以獲得投資人的理解是很重要的。

鑒於部分公司依據「公司治理準則」採用《遵循或解釋》時，在解釋其未遵循原因時，僅表示「正在考慮under consideration」，且長年未更新，使得該機制失去實質意義。為解決此問題，東證所在2023 年3 月31 日發布文件，向上市公司說明在撰寫解釋時應注意的關鍵要點如下：

• 清楚地指出相關原則中的哪些部分未被實施。
  • 特別是，如果在一個原則內有部分已實施，而另一些部分未實施，請清楚地指出這些部分。
• 對於未實施的部分，從以下角度解釋公司此時不遵循的原因（為什麼認為不遵循是合適的）：
  • 個別情況（例如，行業、規模、業務特徵、組織結構、公司所處的環境）
  • 如果已採取替代措施，請詳細說明這些措施以及為什麼它們適合公司
• 如果公司計畫在未來遵守相關原則，請從以下角度詳細說明討論和實施的具體計畫：
  • 討論/工作的架構、方法及過程，以及正在考慮的因素。
  • 討論/工作的進展情況，具體的遵循時間表。
  • 在遵循之前實施的過渡性措施的詳細資訊。

在政府產業政策的引導及資本市場的協助下，我國逐漸發展為科技島，電子業市值占比由1990年代的2%增長至2000年的55%，近年來更成長至三分之二，形成完整的科技產業鏈。臺灣證券交易所經過一甲子的累積，受惠於產業需求的帶動，市值及成交值持續挑戰新高。

面對價量表現俱揚、上市企業家數及投資人參與穩步成長，證交所的責任更加重大，為了應對各國積極發展新經濟的趨勢，證交所已於2023年新增了上市公司產業類別，並推出強化生技產業發展的策略，期望藉由一般板及創新板的力量，多元化我國產業發展，打造新的護國神山。

2024年，證交所以「壯大資本市場、提升市場價值」作為年度發展重點之一。該計畫由「提升企業價值」、「引領產業發展」及「增進企業曝光」三大策略組成，並透過十大方針促進資本市場的健全發展（詳下圖表二）。

在「提升企業價值」策略方面，證交所規劃在「上市上櫃公司治理實務守則」中新增「企業價值提升計畫」，引導上市公司將重視股東價值內化為企業文化，設立專區揭露投資人關注的股東價值回饋資訊及重要投資財務指標，並鼓勵造市者選擇PBR低於1之優質低流動性股票進行造市報價。同時，證交所要求全體上市公司於2025年編製永續報告書、2026年公司治理評鑑亦將轉型為ESG評鑑，並於2027年完成溫室氣體盤查及2029年完成溫室氣體確信等措施，以提升公司治理及永續資訊的揭露，促進企業對永續責任的認知。

在「引領產業發展」策略方面，證交所將透過提升資本市場籌資平台效能，結合一般板及創新板力量，聚焦新經濟產業（如綠能、數位及生技）的發展，2024年的目標是推動新經濟產業占IPO家數占比達50%。證交所將攜手公部門及新創生態系資源，共組「新創國家隊」，助力產業轉型升級，推動臺灣新經濟地位的提升。另為擴大產業鏈合作機會並發揮以大帶小的綜效，證交所將邀集市值及獲利佳的上市公司負責人舉辦「壯大臺灣資本市場高峰會」，透過創新及永續議題經驗分享，促進企業跨產業交流，創造新的合作機會與契機。2024年，證交所透過舉辦數位、綠能、生技等主題式交流活動及大型「新經濟產業鏈結座談會」，邀請產業上下游、生態圈、創投及IPO中介機構等單位同場交流，加速新創事業的成長及籌資機會。

在「增進企業曝光」策略方面，證交所將攜手臺灣指數公司（TIP）建置IR ESG議合平台，支援機構投資人與企業ESG議合資訊，提供中小型上市櫃公司與投資人議合之媒介服務，深化投資人關係。證交所將與國際指數公司或資料庫機構合作，擴增臺灣ESG主題指數，增加企業曝光度，並鼓勵百億市值以上企業每年辦理二次以上法人說明會，以強化與投資人的溝通。

日本、韓國及臺灣在企業價值推動相關計畫中有相同之處，但也有顯著的差異，這些差異反映了三國在政策實施及推動方向的不同重點及策略。

(一)、主要相似點

1. 關注提升企業價值：三國計畫均與提升企業價值攸關。韓國及日本要求企業關注資金效率及檢視相關財務指標，來評估企業價值及計畫是否能實現持續且有效的成長；臺灣除了引導上市公司將重視股東價值內化為企業文化，另透過引領產業發展及強化企業曝光來達成目標。
2. 鼓勵上市公司自願性參與：三國的計畫均強調企業自願性參與，並未僅特別限縮於該國市場中特定公司如PBR小於1企業。無論是韓國的企業價值提升計畫或東證所的行動方案，都以鼓勵企業自願參與，透過自願評估現況來訂定並揭露符合其個別狀況之價值提升計畫。
3. 強調投資人溝通：三國皆強調上市公司應正視與股東充分溝通之重要性。日本公司治理準則明確要求改善與股東的對話，韓國則將投資人溝通納入企業價值提升計畫指南中；我國計畫建置IR ESG議合平台，支援機構投資人與企業ESG議合資訊，提供中小型上市櫃公司與投資人議合之媒介服務，深化投資人關係。
4. 設立指數及推動ETF商品：日本行動計畫中雖未包含推動相關指數內容，惟東證所於2023年中推出以改善企業價值之JPX Prime 150指數；韓國將編製韓國價值提升指數並推動ETF商品；我國將與國際指數公司或資料庫機構合作，擴增臺灣ESG主題指數。

(二)、主要差異點

1. 計畫具體內容差異
   • 日本：實施「關注資金成本及股票價格之行動管理方案」，重點在於改善企業資金運用效率，此外，東證所的措施著重於以原則性之公司治理準則引導企業關注資金成本和股票價格合理性的管理，並透過改善與股東的對話及使用「解釋」來說明與準則之差異。
   • 韓國：在推動企業價值提升方面採取了更加具體及積極的措施，並由政府帶頭提出詳細計畫及激勵措施，包括一系列的稅賦優惠、獎勵及其他相關措施；韓國交易所亦提供較詳細的指南，引導企業自願採取提升價值的措施，並將企業價值提升的內容反映在機構投資人盡職治理守則中。
   • 臺灣：推動「壯大資本市場、提升市場價值」計畫，除了強調提升企業價值；另以科技引領創新發展，重視產業間彼此合作，增進與市場參與者間之溝通，實現壯大臺灣資本市場價值為目標。
2. 引導揭露方式差異
   • 日本：東證所並未規定上市公司須以特定類型的文件或格式來揭露政策、改善目標、具體措施以及實施時間等內容，惟公司必須於公司治理報告中描述是否揭露企業價值提升資訊；另係透過定期於其網站揭露未公開行動方案之公司名單等措施，給予未揭露公司一定壓力，以敦促其自願採行該行動方案。
   • 韓國：公司需要透過韓國交易所韓國投資人揭露系統（KIND）提交計畫內容，並建議定期上傳計畫，例如每年一次。此外，為了提高外國投資人對資料的可取得性，建議提供揭露內容的英文版本；另韓國交易所則預計自其「市場數據系統（KRX Market Data System）」彙總相關數據（如：PBR 與ROE）為基礎之相關指標，以市場及板塊劃分後進行排名及與歷年數據公告，以利投資人進行比較。
   • 臺灣：規劃於「上市上櫃公司治理實務守則」增訂「企業價值提升計畫」及證交所網站設立專區揭露投資人關注的股東價值回饋資訊及重要投資財務指標。另為友善投資人需求，2024年全新建置整合IPO資訊揭露專區及擴充ESG資料庫內容，透過完善資訊揭露管道及優化使用者介面，提升資訊透明度。

日本東京證券交易所的「關注資金成本及股票價格之行動管理方案」，透過提升公司治理品質及資金成本意識，促進企業中長期價值的提升，這些措施包括改進與股東的對話，以及適當使用「解釋」以促進建設性對話，均顯示出對提升資本市場效率的重視。韓國的「企業價值提升計畫」旨在透過鼓勵上市公司自願揭露其企業價值提升計畫，並結合政府的稅收激勵及資本市場支持系統，提升金融市場的評價，增強市場信心。

臺灣的「壯大資本市場、提升市場價值」計畫，透過提升公司治理及市場透明度，推動新經濟產業發展，並強化與國際投資人的溝通，為資本市場帶來新的動能。推動措施包括將股價淨值比納入造市獎勵措施項目、要求上市公司編製永續報告書、推動新經濟產業IPO家數、以及建立IR ESG議合平台等，顯示出臺灣對提升企業價值及市場競爭力的重視。

然而，這些措施的成功與否，仍取決於企業的積極參與及資本市場利害關係人整體的持續推動，只有在多方共同努力下，資本市場才能實現長期穩定的增長。各國主管機關如能透過提供更具吸引力的稅收優惠、獎勵措施或政策支持，將可進一步強化企業參與的動機。此外，機構投資人作為參與對話的一方，企業可以透過訪談或參與研討會等方式，了解投資人如何關注對話、參與及期望公司提供的揭露內容等實務經驗，進一步強化投資人關係。交易所亦可推動企業定期更新及揭露其企業價值提升計畫，確保資訊透明度，增進投資人信心；並鼓勵企業增加英文資訊揭露的範圍及品質，以吸引更多國外投資人參與。

綜上，我國可以借鑑日本及韓國的推動經驗，逐步規劃提升企業公司治理品質及股東權益，鼓勵公司管理階層充分考量資金成本及獲利能力，合理分配資源以促進企業永續成長，並透過建立專門的支持系統，協助企業實施價值提升計畫，提供必要的訓練及資源，有助於促進資本市場更健全發展，提升企業的長期價值及市場競爭力。