臺灣證券交易所 文刊中心

＜English version＞

為落實Target 2030長期願景，日本交易所集團（Japan Exchange Group, Inc.，下稱JPX）於2025年3月26日發布「2027年中期經營計畫」（Medium-Term Management Plan 2027）。JPX先前以2024年中期經營計畫作為推動Target 2030的第一階段，2027年中期經營計畫則定位為第二階段，意在延續既有改革基礎，進一步擴大交易所集團在市場、商品、資料及數位技術等領域的角色。

有關JPX 2027年中期經營計畫的重點，可從三個面向掌握：

第一，強化日本股市吸引力：透過公司治理改革、英文資訊揭露、成長市場改革、ETF市場發展、指數改革及選擇權市場活絡等措施，提升國內外投資人參與日本股市的便利性；

第二，擴大綜合平台功能：因應日本利率環境變化及資產管理中心政策方向，持續發展利率、能源、外匯、貴金屬及結算服務，並強化市場參與者的風險管理工具；

第三，推動資料服務與AI應用：將AI及資料服務應用於市場資訊提供、揭露資料搜尋、自律監理及內部營運流程，並研究新一代市場基礎設施及交易所產業共通資料平台。

整體而言，2027年中期經營計畫依循Target 2030的長期方向，以「Exchange & Beyond」為標語，將提升日本股市吸引力、發展多元商品與服務、擴大資料服務、推動數位技術應用、強化系統韌性及投資人力資本等議題，納入同一經營架構中。其核心意涵在於，交易所不僅是集中交易市場的營運者，也逐步朝向支援資本形成、風險管理、資訊流通及市場信任維護的綜合市場基礎設施平台發展。

JPX並於2026年4月30日進一步發布2027年中期經營計畫更新資料，說明計畫實施第一年的推動成果、第二年起的政策補強，以及後續重點投資方向。本文將從JPX Target 2030長期願景出發，進一步梳理2027年中期經營計畫及其第一年推動進展，作為觀察國際交易所策略制定與市場基礎設施轉型之案例參考。

JPX的公司理念為「透過市場永續發展，實現富足社會」（Contributing to realizing an affluent society through sustainable market development）。其具體內涵包括確保市場可靠性與公共性，建立便利、有效率且透明的市場基礎，並提供具創意及吸引力的服務。

奠基於此一公司理念，JPX於2022年公布長期願景Target 2030，目標在2030年前成為「全球性、綜合金融與資訊平台」（global, comprehensive finance and information platform）。此一願景以資本籌措與流通能力為核心，並期望透過交易所平台功能，協助回應更廣泛的社會課題，進而貢獻於社會與經濟的永續發展。JPX將此一平台稱為G-HUB，涵蓋提升市場完整性（Heighten market integrity）、開啟機會（Unlock opportunity）及造福社會（Benefit society）三項概念。

JPX集團CEO山道裕己（Yamaji Hiromi）曾指出，交易所的任務核心在於提供公平交易機會與穩定市場營運，並藉此協助創造富足社會。作為亞太區域核心市場及全球關鍵市場之一，JPX認為，在資訊與資本跨境流動日益頻繁的環境下，有必要持續強化國際競爭力。其將交易所競爭力歸納為三項要素：第一，上市商品的質與量；第二，參與市場投資人的數量與廣度；第三，系統與規則架構的使用便利性。這三項要素也成為後續中期經營計畫的重要基礎，並貫穿其對股票市場改革、多元商品發展、資料服務及數位創新的推動方向。

依循Target 2030的方向，2027年中期經營計畫承接前一階段所建立的改革基礎。在推動相關措施時，JPX強調從投資人、上市公司及市場參與者需求出發；同時，作為日本金融市場的核心基礎設施，JPX亦期望透過強化市場信任、提升市場功能，以及支持日本成為資產管理中心，擴大其對社會與經濟的貢獻。

在外部環境方面，JPX觀察到公司治理改革持續推進、新NISA（Nippon Individual Savings Account，日本小額投資免稅制度）制度上路、地緣政治風險升高、日本經濟進入正利率階段、工作年齡人口下降，以及永續社會轉型等結構性變化。面對上述變局，將延續「成長與分配的良性循環」列為重要方向，並透過先進技術提升市場便利性、提供更多元且具流動性的資產類別，進一步強化市場功能及其對社會的價值。

在此基礎上，JPX設定三大核心主題，包括：打造日本股市新時代、力求成為綜合平台，以及協作推動數位創新。

（一）打造日本股市新時代

聚焦於提升日本股市對國內外投資人的吸引力，其推動方向並不僅限於交易制度調整，而是同時涵蓋投資環境改善、上市公司企業價值提升及選擇權市場發展，以強化日本股票市場的整體競爭力。

在投資環境方面，JPX規劃透過降低最低投資金額、強化少數股東保護、擴大ETF市場商品線與投資人基礎、推動新世代TOPIX改革、強化投資人教育，以及加強日本股票市場資訊推廣，提升國內外投資人參與日本股市的便利性。

在上市公司面向，延續近年推動的公司治理改革，鼓勵上市公司重視資金成本與股價的經營，促進上市公司與投資人間的建設性對話，並支持新創公司於IPO後持續成長。

在衍生性商品方面，將活絡選擇權市場納入計畫，包括透過多元化到期週期提升指數選擇權使用彈性，改善個股選擇權市場參與便利性與流動性，並加強市場對選擇權投資策略的理解，以擴大投資人的避險與交易工具選擇，進一步支援股票市場價格發現與風險管理功能。

（二）力求成為綜合平台

呼應日本推動成為資產管理中心的政策方向，JPX希望透過更國際化、多元化及具流動性的市場功能，促進社會整體風險配置最佳化。

首先，擴大利率相關商品與服務。隨著日本經濟環境進入正利率階段，利率風險管理需求增加，JPX規劃活絡利率衍生性商品，擴大店頭市場結算服務使用，並拓展利率商品投資人基礎。其中，日圓利率交換結算服務及相關店頭結算業務，亦成為後續收入來源多元化的重要項目。

其次，進一步發展為亞洲核心市場。其具體措施包括建構有利於成長型亞洲企業的籌資環境，透過外匯期貨擴大海外交易流量，並因應市場及社會需求發展新的資產類別。JPX希望提升日本市場對海外投資人的吸引力，並藉由商品與制度設計，承接亞洲區域資金與風險管理需求。

第三，活絡能源相關商品。規劃透過新增商品、改善各類參與者的市場參與便利性，以及強化與電力現貨市場的合作，提高電力期貨市場便利性。同時，持續研究擴大液化天 然氣（LNG）期貨交易及強化能源相關衍生性商品，以支援能源價格風險管理及淨零轉型相關市場功能。

（三）協作推動數位創新

JPX規劃導入AI等先進技術、發展新世代資料服務，並協助解決交易所產業共通問題。在資料服務方面，規劃透過與合作夥伴協作，強化資料內容、提高資料傳輸頻率及附加價值，並藉由Snowflake等外部平台擴大資料服務提供管道，使不同使用者能依其應用場景取得所需資訊。

在先進技術方面，規劃將AI等技術運用於上市公司服務、營運效率提升及新價值創造，並研究運用區塊鏈或分散式帳本技術改善結算效率。

在交易所產業共通議題方面，則研究建立產業共通資料平台，並參考國際趨勢討論縮短結算週期，藉此提升市場整體作業效率與競爭力。

依據2027年中期經營計畫規劃方向，JPX於計畫實施第一年推動多項措施。以下整理截至2026年4月28日公布之主要成果。

（一）日本股市相關措施

• 持續推動「重視資金成本與股價經營」：督促主要市場（Prime）與標準市場（Standard）掛牌公司揭露提升企業價值的具體作為，相關實務已逐步擴散，尤其主要市場多數公司已揭露相關方針。
• 強化英文資訊揭露：自2025年4月起，主要市場的日本上市公司須同步以日文及英文揭露財務結果與即時揭露資訊，以提升海外投資人取得資訊的便利性與日本股市國際吸引力。
• 推動成長市場（Growth）改革：對成長市場公司提出「追求高成長經營」的期待，並修正持續上市標準，未來將要求上市滿一定期間的公司達到更高市值門檻，促使新創與成長型企業加速擴大規模。
• 編制新創加速100指數（Start-Up Acceleration 100 Index）：新設聚焦高成長新創企業的股價指數，從成長市場及近期由成長市場轉板的企業中，依營收成長率與市值成長率選出100家公司。
• 修正涉及管理層收購等事項的公司行為守則：修正管理層收購及控制股東將上市公司子公司化等交易規範，強化特別委員會意見、少數股東保護及股價評價等揭露要求，以提升交易公平性與透明度。
• 上市ETF資產規模超過100兆日圓：自1995年首檔ETF上市以來，日本ETF市場持續成長，並於2025年突破100兆日圓的資產規模。
• 發布小額投資研究會成果：聚焦降低股票最低投資金額、促進股票分割、減輕上市公司股東管理負擔，以及提升散戶投票參與等議題，營造更友善散戶投資人參與股市的環境。
• 發布交易規則工作小組報告：針對收盤競價制度及最小升降單位進行檢討，並整理市場制度改善方向，作為後續提升現貨市場價格形成品質與交易便利性的參考。
• 新增日經225指數迷你選擇權週三到期契約：在既有週五到期契約外，新增週三到期契約，提供更細緻的事件風險管理與短天期避險工具，擴大指數選擇權使用場景。
• 個股選擇權交易量創新高：受惠於造市標的範圍擴大，以及日本股市交易活絡，個股選擇權FY2025交易量創歷史新高。

（二）綜合平台與多元商品

• 多元外匯期貨：推出美元兌日圓、離岸人民幣兌日圓及歐元兌日圓3項貨幣期貨，採日圓現金結算，擴充衍生性商品平台的外匯風險管理工具。
• 小型化貴金屬期貨：推出口袋黃金100期貨（Pocket Gold 100 Futures）及口袋白金100期貨（Pocket Platinum 100 Futures），每口合約規模為100公克，以降低交易門檻並提升市場參與便利性。
• 20年期日本公債期貨與電力期貨成長：20年期日本公債期貨及電力期貨皆於FY2025創下交易量新高，反映利率及能源價格風險管理需求提高。
• 日圓利率交換結算與CFTC服務許可：日圓利率交換（IRS）結算金額於FY2025創新高；此外，取得美國商品期貨交易委員會（CFTC）許可，可向美國客戶提供日圓IRS結算服務。
• 電力期貨制度擴展：電力期貨新增中部地區契約，並擴充年度與月度契約結構，持續擴增電力市場的風險管理工具。
• 電力現貨與期貨整合：JPX與日本電力交易所（JEPX）合作的JJ-Link進入第二階段，進一步導入期貨持倉與現貨投標連動機制，以提高電力市場避險效率及實務使用便利性。

（三）數位創新與資料服務

• Arrowhead Timestamp Data：針對Arrowhead交易系統中委託單與成交訊息提供各系統節點的時間戳記資料，使市場參與者可分析委託路徑、撮合延遲與市場微結構行為。
• J-Quants DataCube與J-Quants Pro擴展：推出資料市集J-Quants DataCube並強化J-Quants Pro服務，涵蓋股價、逐筆成交、指數與財務指標等資料，並提供API、SFTP／CSV及Snowflake等多種取得方式。
• 指數資料與TDnet揭露資料雲端化：JPX透過Snowflake提供TOPIX等主要指數資料，並以資訊揭露網站TDnet（Timely Disclosure Network）之即時資料為基礎，將財報、業績與股利修正、庫藏股、ESG及IR／PR等公告內容結構化後提供法人使用。
• J-LENS自然語言搜尋：推出Beta版AI自然語言搜尋工具，可查詢TDnet近三年揭露資料，並依市場、產業與期間篩選，提升質化資訊搜尋與分析效率。
• AI應用於監理與市場資訊分析：持續導入AI於上市公司資訊分析與自律監理流程，提升審查效率與一致性，並降低人工處理負擔。
• 證券業共通資料平台：啟動與業界合作的資料平台研究，規劃整合交易資訊、公司資訊與信用交易資料，並透過API、Snowflake等標準化方式提供，以提升證券公司後台作業自動化及資料處理效率。

依循「協作推動數位創新」主題，JPX更積極運用AI作為推動資訊服務升級、市場監理精進及內部生產力提升的重要工具，其推動方向可分為三個層面。

（一）降低市場資訊搜尋與理解負擔

在對外資訊服務方面，JPX主要希望透過生成式AI降低投資人搜尋與理解日本市場資訊的負擔。由於上市公司資訊多屬質化內容，且資訊量龐大、類型分散，對海外投資人而言亦存在語言障礙，因此JPX規劃逐步推出AI輔助工具，提升市場資訊的可近性與可理解性。

具體而言，JPX Market Explorer以多語言、易理解形式整理上市公司財務資訊及業務概要，協助國內外使用者快速掌握個股資訊；JPxData Portal則運用生成式AI分析揭露文件及財報，依關鍵字與業務內容賦予標籤，協助使用者即使不知道公司名稱，也能依產品或服務名稱搜尋及比較公司；J-LENS則提供TDnet揭露文件的自然語言搜尋功能，讓使用者可用更直覺的方式查找所需資訊。此外，JPX亦規劃將AI技術導入更新中的TDnet相關服務，以支援上市公司揭露文件準備與製作流程。

（二）自律業務中的AI應用

其次，JPX亦將AI導入自律業務。JPX旗下負責自律監理的專責機構，自2018年起已在市場監視業務中運用AI，輔助調查市場操縱等不公正交易，並透過AI評分及資料分析，使相關資源能集中於較需專業判斷及深入分析的案件。

隨著生成式AI及相關技術進展，JPX進一步將AI應用擴大至上市審查、上市公司法遵，以及證券商等市場參與者遵循法律與交易所規則情形之審查與檢查業務。

（三）公司層級AI推動架構

在組織層面，JPX啟動由CEO擔任主席的「AI推動與溝通委員會」（AI Promotion & Communication Committee），由企業策略、IT規劃及IT業務等部門共同參與，負責檢視AI應用方針與優先順序，並推動全公司AI應用。

JPX亦在各部門設置AI推動負責人，協調部門內AI專案，並由委員會監督、支援及向管理階層報告進度。同時，JPX導入內部生成式AI應用及Microsoft 365 Copilot等工具，並結合人力資源培育措施，建立員工有效運用AI的工作環境。據JPX內部調查顯示，AI應用已帶來員工每月平均工時減少的效果。

考量營運環境變化及計畫推動進展，JPX維持2027年中期經營計畫的整體方向，並持續推動各核心主題下的措施，以促進業務組合多元化及收入基礎穩定化。同時，JPX將在確保市場穩定營運的前提下，加速討論前瞻性投資，因應利率環境變化、AI技術進展及市場需求變化，主動運用新技術並提升市場便利性，進一步支援2027年中期經營計畫及Target 2030之落實。相關投入大致可分為成長投資、市場基礎強化及人力資本投資三個面向。

（一）成長投資

在成長投資方面，JPX將重點放在市場功能及服務領域的擴大。具體方向包括透過外部合作發展完整的利率相關商品生態系、加速資訊服務及其他新業務發展，並討論新世代交易系統方向及開發規劃。

JPX亦將研究與開發新一代市場基礎設施，包括因應數位證券等多元化商品發展、運用分散式帳本技術簡化交易後作業，以及強化碳權市場功能，以支援淨零轉型。

（二）市場基礎強化

在市場基礎強化方面，JPX將重點置於自律功能、系統韌性、營運持續及資安等議題。具體內容包括強化市場監視系統功能、廣泛提供防止不公平交易之資訊、運用AI強化各類自律業務，以及持續穩定營運並改善現有核心系統。

同時，JPX亦將透過與市場參與者合作進行演練等方式，強化整體市場的容錯能力及營運持續計畫，並進一步提升資安措施。

（三）人力資本投資

在人力資本投資方面，JPX將持續推動提升人力資源競爭力的措施，維持有助員工發揮能力的工作環境，並擴大招募數位技術等領域的專業人才，以因應營運環境變化。JPX亦將加強員工教育，以更徹底落實專業倫理。

JPX以Target 2030確立長期願景，並透過2024年及2027年中期經營計畫分階段落實，將市場吸引力、上市公司價值提升、多元商品與結算服務、資料服務、AI應用、系統韌性及人力資本等面向，納入同一發展架構。

從2027年中期經營計畫及其第一年更新內容觀察，JPX的推動方向可歸納為三項重點。第一，將日本股市吸引力提升與上市公司企業價值提升相互連結，並透過治理改革、英文揭露、成長市場改革、指數改革及投資人基礎擴大等措施落實。第二，將股票市場以外的利率、能源、外匯、商品期貨及結算服務納入平台功能擴大的重要方向，以支援日本成為資產管理中心，並回應市場參與者之風險管理需求。第三，將資料服務與AI應用視為交易所功能延伸的一環，並由對外資訊服務逐步擴展至上市公司支援、自律業務及內部營運效率提升。

整體而言，「Exchange & Beyond」反映JPX在維持公平、透明及穩定市場營運的基礎上，持續拓展金融與資訊服務範圍，並朝全球性、綜合金融與資訊平台目標推進。對交易所同業而言，JPX的案例提供一項觀察視角：交易所未來的競爭面向，除了交易量或上市公司數量外，也可能進一步取決於其能否整合市場、商品、資料、技術及信任機制，形成更完整且具延展性的市場基礎設施平台。