被動式投資過去10年在全球掀起一股熱潮，而被動式投資的核心精神就是必須盡可能地去複製指數表現，也就是說即便將指數產品化(ETF、指數基金)之後，基金的績效其實也是在反應指數的表現，因此，理解影響指數表現的關鍵尤其重要。以股權類指數為例，影響指數表現的關鍵有三大部分，分別是:

1.    母體(從哪個範圍挑股票?)

2.    擇股(挑哪些的股票?)

3.    給權重(挑到的股票要投資多少?)

一般投資人受限投資金額的影響，多以擇股為理解重點，但其實在具備資金規模的多標的投資組合上，給予成分股權重的方法對指數表現的影響，並不亞於擇股，本文就常見的市值加權方法以及等權重方法為例，比較不同的加權方法會如何影響指數表現。市值加權和等權重加權是兩種不同的投資組合構建方法。這兩種方法各有優點和缺點，理解它們的區別對於投資人做出合適的決策至關重要。

市值加權：

市值加權，是許多熱門市場指數（如S&P 500和NASDAQ-100）中常用的指數方法。在這種方法中，指數成分股的權重由其市值決定。市值較大的公司對指數的表現有顯著的影響，而較小的公司則較輕微。通常代表國家整體市場表現的廣基型指數多是由市值加權建構。

l   市值加權的優點：

1.    反映市場情緒：市值加權反映了市場參與者的集體情緒，因其捕捉了市場投資人對一家公司根據其股價和流通股份數量所賦予的總價值。

2.    穩定性和流動性較高：由於市值加權指數被較大且更成熟的公司主導，它們往往更穩定且流動性較高。再加上市值加權的關鍵因素在於價格的變動，即便期初有成分股占比低，如因期間漲勢凌厲而增加了市值，以致期末的權重增加，在股價上漲的過程中，價格的變動已反應至指數，所以在其他條件不變的情況下，並不需要做額外的調整，交易成本也會較小。

l   市值加權的缺點：

1.    集中風險：市值加權可能導致指數過度集中在少數大公司，增加了投資組合對這些特定公司表現的脆弱性。尤其目前產業有大者恆大的趨勢，指數受少數標的影響的情形也會日趨明顯。

2.    錯失其他優秀公司表現的機會：市值加權指數因將大多數的權重集中在大型市值的標的上，以致壓抑了中小型企業在指數中的影響。

等權重加權

等權重加權是一種投資組合構建技術，顧名思義就是將一個投資組合中的每一檔標的都給予一樣的權重（諸如S&P 500和NASDAQ-100也都有推出等權重指數），等權重方法則對待所有標的一視同仁，而等權重投資的指數今年表現較為出色者，例如：NYSE FANG+指數，即是使用等權重作為加權方法。

l   等權重加權的優點：

1.    標的貢獻多元化：指數透過在每個標的中配置相等的權重，可以確保投資組合的多元化。這有助緩和單一標的對整個投資組合的影響，在其他指數條件(母體及擇股方法)不變下，產業輪動時，成分股將更有機會輪流表現。因此成分股集合的成長性越強，領域差異越大，則優勢越明顯。

2.    中小型企業也具有表現機會：市值加權往往偏向較大公司，而等權重策略則更多將資源分配給小型股票，這可提高中小型企業在指數中的影響。

l   等權重加權的缺點：

1.    較高的交易成本：相較於市值加權策略，等權重加權更需要定期地再平衡，以讓投資組合回歸成分股貢獻分散的特性。但由於其目標權重並非與股價掛勾，故相對市值加權的指數，會產生較高的交易成本。

2.    資金胃納量較為受限：由於給予所有標的一樣的權重貢獻，以致需投入在中小型企業的資金增加，如果沒有在母體作出條件限制，則市值最小或流動性最差的企業將決定指數的可投資上限。但如NYSE FANG+指數以10大科技巨頭作為成分股，美國市值前10大標的中就佔了7檔，在此狀況下指數的資金胃納量及流動性的問題就較無疑慮。

市值加權與等權重優缺點比較

由於等權重方法在每次調整都會將成分股回歸相同權重的特性，因此在交易行為上屬於一種低買高賣的行為。然而投資方法是中性的，但解讀方法卻可以是多樣的，可以將等權重方法解讀為「高檔獲利了結，低檔承接布局」，也可以解讀為「賣掉強勢股，買進弱勢股」。不論用何種角度做解讀，保持一致即可。建構投資組合的方式相當多元，絕非兩三種方法就可涵蓋，而每種方法都有其特性及意義，唯有多認識、多瞭解、未來不論是在被動式產品的選擇上，又或者是自己在建構投資組合時，都可以有相當助益。

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